Искусство торговой войны: убытки немеряны, жертвы не считаны

Тарифы остаются главной темой: Трамп открывает новый фронт, а Brexit − предвыборные торги. Нефть падает, S&P500 потерял за месяц около 6%, но есть проблемы поважнее.

Основные болевые точки

  • ЕЦБ

Практически с равной вероятностью заседание 6 июня может или оказаться «пустым», или заявить новый пакет стимулов для поддержания роста экономики и инфляции. Ожидается снижение прогнозов по росту ВВП Еврозоны на 2020-2021 годы (неблагоприятно для евро) и детали условий новой TLTRO-3. Формулировка решения полностью зависит от того, определились ли лидеры ЕС с личностью преемника Драги после выборов Европарламент.

Актуальные кандидаты на пост − Эркки Лииканен, бывший глава ЦБ Финляндии, Йенс Вайдман, глава Бундесбанка, Франсуа Виллерой де Галхау, глава ЦБ Франции − имеют разное мнение в отношении многоуровневой системы депозитных ставок, длительности сохранения ставок неизменными и т.д.

На саммите 28 мая Меркель и Макрон разошлись как в принципах назначения, так и в личностных характеристиках кандидатов, поэтому была создана группа переговорщиков от трех коалиционных партий Европарламента, которая и должна найти решение к саммиту лидеров ЕС 20 июня. Пока ясности с преемником не будет, серьезные решения по общей политике ЕЦБ маловероятны, риторика Драги останется неизменной, колебания евро будут краткосрочными.

  • Италия

Обострение ситуации связано с ростом рейтинга партии Сальвини в результате выборов в Европарламент усилением разногласий с партнером по правящей коалиции партией Ди Майо «5 звезд».

Раскол осложняется требованием корректировки бюджета: 5 июня Еврокомиссия рассмотрит вопрос штрафных санкций, результатом которых будет требование о внесении депозита правительством Италии в размере 0,2% от ВВП или €3,5 млрд. В случае отказа Италия может быть исключена из всех инвестиционных проектов ЕС и лишена доступа к благам ЕЦБ – резкое падение евро обеспечено.

При развитии конфликта не исключены досрочные выборы в парламент − Сальвини не захочет упускать шанс получить пост премьера.

  • Brexit

Лидеры ЕС в ходе саммита подтвердили решение о невозможности внесения изменений в соглашение Brexit. Германия готова наложить вето на очередное продление статьи 50 о выходе Британии из ЕС после 31 октября, если Лондон снова будет что- либо «просить». Поводом для отсрочки может быть новый референдум, либо досрочные выборы в парламент Британии.

В ближайшие недели прогресса в теме ждать не стоит, тори заняты борьбой за кресло премьера, но визит Трампа в Британию 3-5 июня может привести к эскалации ситуации. Трамп уже «посоветовал» Британии не платить $50 млрд. отступных за выход из ЕС, («долги платят только дураки») и в ходе вероятной встречи с Джонсоном оба деятеля могут сделать провоцирующие замечания в отношении переговоров с ЕС.

Обращаем внимание на PMI промышленности и услуг Британии, в случае роста индексов позитив для фунта будет непродолжительным, но при падении ниже 50 пунктов негатив значительно усилится.

  • NFP

Оцениваем отчет с точки зрения его влияния на изменение политики ФРС: в случае слабых данных намек на снижение ставок может быть озвучен на заседании 19 июня. Реакция доллара на рост зарплат возможна только в случае безупречных цифр – увеличение на 3,4%гг или выше гарантирует сильный импульс.

Если статистика «первого эшелона» будет лучше прогноза, рыночные ожидания на снижение ставки ФРС изменятся ещё до публикации NFP и реакция на отчет будет слабой.

Если предварительные данные будут слабыми, то рост доллара будет краткосрочным, логично присматриваться к продажам.

  • Китай

Опубликована «Белая Книга» по торговому конфликту с США, в которой подчеркивается отсутствие готовности к уступкам по принципиальным вопросам, хотя и оставляет шанс для переговоров. Война будет длительной и жестокой. Пекин никогда не уступит требованиям США и не откажется от плановой экономики. Требования проведения структурных изменений в китайской экономике были сочтены неприемлемыми для «ключевых интересов» Китая.

Уже открыто расследование в отношении FedEx Corp (американская почтовая компания) в ответ на санкции против Huawei. Пекин приостановил закупку американской сои и переключился на поставки из Бразилии − это прямой удар по Трампу: на прошлых выборах он победил в 8 из 10 штатов Среднем Западе, крупнейших производителей соевых бобов. Ограничения в сфере поставок редкоземельных металлов для американских компаний планируется ввести с 10-15 июня. Центробанк Китая держит курс юаня стабильным, опасаясь оттока капитала, но более вероятна поддержка готовности к переговорам на встрече Трампа и Си Цзиньпина на саммите G20 28-29 июня. Обращаем внимание на данные PMI в среду.

  • Индия

Антииранские санкции заставляют Европу и Индию разрабатывать систему для торговли с Тегераном в обход доллара.

Альтернатива схожа с европейской INSTEX, которая используется только для сделок с иранской нефтью. Реакция США на этот факт запаздывает и не отличается оригинальностью. 31 мая Трамп заявил, что с 5 июня Штаты могут лишить Индию статуса страны с развивающейся экономикой, что исключит возможность беспошлинного экспорта в США более 2000 индийских товаров.

Аналитики пока мало что поняли, но азиатские фондовые индексы уже рухнули. По итогам пятницы доходность 10-летних облигаций Казначейства США упала на максимальную величину с 2014 года.

  • Мексика

Заявление Трампа о повышении с 10 июня пошлин на импорт товаров из Мексики на 5% с последующим увеличением до 25% демонстрирует бессмысленность любых переговоров с нынешним руководством США. Бой за торговый пакт USMCA между США, Канадой и Мексикой продолжался больше года, Мексика и Канада пошли на серьезные уступки, но если Донни не нравятся мигранты, то остановить его невозможно.

Переговоры США и Канады по пограничному контролю начнутся в среду, но Мексика оценивает шансы урегулирование проблем ничтожными.

Основная статистика текущей недели: по США − ISM промышленности и услуг, ADP, NFP; по Еврозоне − инфляция цен потребителей, PMI промышленности и услуг, безработица и ВВП за 1 квартал. Советуем завтра отследить решение РБА по процентной ставке – ожидается снижение до 1,25%.

Возможна восходящая коррекция по нефти перед встречей Трампа и Си Цзиньпина на саммите G20 28-29 июня.

На следующей неделе начнется период тишины перед заседанием 19 июня, так что деятелям от ФРС самое время активизироваться. Завтра Пауэлл выступит в Чикаго с речью на тему монетарной политики, глава ФРБ НЬю-Йорка Уильямс выступит на конференции в Нью-Йорке, но основные комментарии ждем после NFP. Утечка инсайда перед заседанием ЕЦБ в среду вечером обязательна.

Драги вместе с Керре посетит саммит министров финансов G7 в пятницу-субботу, возможны дополнительные комментарии. В Еврозоне позитива нет, но негатив во многом уже учтен рынком, только обострение торговой войны США и ЕС может спровоцировать падение евродоллара.

Технический анализ EUR/USD

EUR/USD forex


Технический анализ USD/JPY

USD/JPY forex

Автор: Максим Куликов,
валютный аналитик ForexChief