Шоковая терапия или болевые тесты от ЕЦБ

Драги признал рост экономики, Карни согласен на ужесточение, а Полоз считает низкие процентные эффективными


Главы Центробанков сумели превратить спокойную неделю в детектив: Драги признал рост экономики, Карни согласен на ужесточение, а Полоз считает низкие процентные эффективными; отмена Obamacare снова переносится; фондовые рынки США и Европы завершили неделю максимальным снижением.

Судя по тому, как тщательно планирует свои выступления глава ЕЦБ, своей неожиданно «ястребиной» риторикой во вторник Драги решил «прощупать» настроение рынков, но результат теста неприятно удивил. Заявления о возможной коррекции политики с отрицательными процентными ставками и массовыми покупками облигаций были восприняты как уступки Германии, которая требует, чтобы ЕЦБ начал сокращать объем скупки активов. Проблемой для рынков стал не факт евроQE (его ждут с января), а время оглашения смены курса. Большинство банков изменили прогнозы и теперь уверены в начале сокращения QE на заседании 7 сентября.

Коллегам по ЕЦБ пришлось давать дополнительные разъяснения, пытаясь убедить рынки, что внешне «ястребиное» заявление суперМарио – всего лишь поиск баланса между ростом экономики Еврозоны и необходимостью мягкой политики ЕЦБ для достижения цели по инфляции. Намерения Центробанка начать корректировку политики «позже» рекомендуется воспринимать не как посыл к действию, а как фактор постоянного контроля развития ситуации в Еврозоне и мире.

Сам Драги на форуме ЕЦБ не стал комментировать реакцию рынка на свое выступление, и EUR/USD, убедившись в отсутствии негатива, продолжил рост, тем более, что данные по росту инфляции в Германии вышли выше прогноза. В среду была дополнительно организована «утечка инсайда» через Bloomberg в форме комментариев трех анонимных членов комитета, о том, что рынки неверно интерпретировали выступление Драги.

Еще одним шоком для рынков стало выступление Карни, который не так давно жестко ставил вопрос о низком росте зарплаты, а на форуме ЕЦБ заявляет, что некоторое удаление денежно-кредитного стимула становится необходимым. На этом фоне GBP/USD взял высоту в 1.30 за неделю без потерь. Еще одним сильным позитивом для фунта стала локальная победа над лейбористами и сохранение Терезой Мэй своего поста. На текущей неделе для поддержки бычьей тенденции будут важны отчеты PMI.

По мере понимания инвесторами факта скорого «изъятия» с рынка дешевых денег, фондовые активы стремительно падают. Фиксирование прибыли по продажам ГКО Германии привело к локальному снижению евро, но сильные данные Китая вместе с восстановлением нефтяных цен поддержали доллар на закрытии недели.

Кроме доллара, интересно было наблюдать за иеной, которая смогла вернуть часть потерь, несмотря на резкий рост доходности облигаций. Иена укрепилась сразу после данных об уровне инфляции в стране, но небольшой рост все еще далек от целевого уровня в 2%. Инфляция − базовый индикатор эффективности кабинета Абэ и у японского регулятора практически нет иных вариантов, кроме крайне мягкой монетарной политики. Если BOJ проявит хотя бы слабые признаки изменения в сторону более жесткой позиции – стоит ждать существенную коррекцию иены на повышение. Масштабная ликвидация крупных опционов и позиций институциональных инвесторов также увеличивает шансы иены на укрепление, так как в уже несколько месяцев значительные объемы сбережений выводились из Японии за границу в поисках более высокой доходности.

Нельзя исключать рост евро перед саммитом G20 (7-8 июля). Главная тема взаимных переговоров: протекционизм США и будущие торговые соглашения. Основные бойцы – Меркель и Трамп: Дональд готовит повышение пошлин на экспорт стали или запрет на экспорт некоторыми странами G20, и больше всего от этого пострадает Германия. Мир в этом деле маловероятен, Меркель готовится к выборам в сентябре, а Трамп – к промежуточным выборам в Конгресс США в 2018 году. Если Трамп снова заявит о введения налога или запрета на экспорт немецких авто: евро рухнет. Кроме того, источником нового конфликта могут стать контакты Трампа с лидерами Китая: Америка недовольна действиями Китая в отношении Северной Кореи, а потому риторика о необходимости торговых санкций вполне актуальна.

Трамп открыто пренебрегает мнением советников с Уолл-стрит и уверенно движется по пути глобальной торговой войны, прежде всего, с Китаем. Следующими жертвами могут стать Канада, Мексика, Германия и Великобритания. Несмотря на то, что и Пенс, ни Джаред Кушнер не заявили определенной позиции, вопрос о введении импортных пошлин (до 20%) на базовые промышленные товары можно считать практически решенным.

Серьезной неприятностью для доллара стал перенос голосования в Конгрессе США по реформе здравоохранения на период после каникул, без четкого указания даты. Шансы на принятие реформы остаются высокими, но затягивание решения приведет к переносу принятия налоговой реформы на 2018 год, а это, кроме личного недовольства президента, может спровоцировать нисходящую коррекцию на фондовом рынке США примерно на 10% с учетом намерения ФРС о начале сокращения своего баланса.

На прошедшей неделе Трамп объявил новую энергетическую политику, основная цель которой − укрепление влияния США в глобальных масштабах. Планируется расширение экспорта на рынки Азии, не только нефти, но и угля, а также отмена ограничения на кредиты для иностранных угольных проектов, возрождение сектора атомной энергетики.

Масштабные энергетические планы США на текущем курсе нефти особо не отметились.

Вторник − День Независимости США, что означает тонкий рынок, на этом фоне публикуются данные розничных продаж Австралии и протоколы РБА.

Протокол ФРС от 14 июня следует ожидать более голубиным по сравнению с Йеллен, в задачу которой входило оправдание повышения ставки без наличия достаточных причин. В пятницу в 18.00мск ФРС опубликует двухлетний отчет перед выступлением Йеллен перед Конгрессом США 12 июля.

На NFP основное внимание обращаем на динамику уровня безработицы и росту зарплат. Разворот доллара вверх возможен при сохранении уровня безработицы не выше 4,4% при условии значительного роста зарплат не ниже 2,8%гг.

Кроме очередного NFP, на текущей неделе основное внимание будет приковано к протоколу FOMC, статистике деловой активности, а также комментариям Карни после того, как он неожиданно изменил свое мнение относительно повышения процентной ставки.

В среду − промежуточное заседание ЕЦБ, ждем новую порцию инсайда в СМИ, кроме того, внимательно читаем протоколы ЕЦБ в четверг на предмет возможных намеков на сворачивание стимулов.

Технический анализ EUR/USD

EUR/USD forex


Технический анализ USD/JPY

USD/JPY forex

Автор: Виктор Смирнов,
валютный аналитик ForexChief