Рынок как режиссер: доллару – вестерн, Греции – сказки Венского леса

Акции греческих банков в начале прошлой недели просели более чем на 60%
Прошлая неделя была насыщена новостями и ценовым драйвом: NFP, «британский четверг», ШНБ с его валютными интервенциями и активное падение сырьевых рынков успешно отвлекали внимание от еврозоны. А зря, там формируется новый «нервный» узел. Согласно Moody Analytics, европейские компании на благоприятном фоне евро-QE вовсе не спешат увеличивать объемы инвестиций, а наоборот – уходят в кэш и выкуп собственных акций. Инвестиции в оборудование и инфраструктуру держатся на 19.5% от ВВП, и это осложняет долгосрочный рост еврозоны. Сценарий появления евро-QE2 и евро-QE3 становится все более вероятным и это позволяет формировать долгосрочный нисходящий тренд по EUR/USD.

Греция ведет очередные переговоры по поводу программы финансовой помощи (ждет 85 млрд. евро). Акции греческих банков в начале прошлой недели просели более чем на 60%, после чего восстановились почти на половине этого спада. Соглашение нужно до 20 августа, иначе страна не справится с текущим платежом перед ЕЦБ. Длительная немецкая критика расточительной и ленивой Греции на самом деле призвана скрыть имеющийся интерес. Исследования аналитиков компании Leibniz Institute of Economic Research показали, что именно Германия выступила главным бенефициаром греческого кризиса. На его фоне инвесторы с удовольствием покупали немецкие бонды как надежные активы – это снизило их доходность. Следовательно, стоимость обслуживания долга немецкого правительства тоже резко упала, за счет чего Германии удалось «сэкономить» почти 100 миллиардов евро (больше 3% ВВП).

Сегодня Германия – главный противник списания греческого долга и основной контролер новой фискальной дисциплины. Но по оценкам экспертов, немецкой экономике удалось построить текущий бюджет оптимально сбалансированным именно благодаря низкой доходности своих бондов. Экономия превышает возможные немецкие потери даже в случае полного греческого дефолта по всем обязательствам – сейчас вклад Германии в спасение Греции составляет около 90 млрд. евро и немецкие налогоплательщики пока в плюсе. Интерес подтверждает факт, что на фоне стандартно трудных переговоров неожиданно появляется предложение Германии о вспомогательном бридж-кредите для Греции (форма краткосрочного займа на срок до 1 года под весьма высокий процент для покрытия текущих обязательств). Это убирает угрозу промежуточного дефолта и дает время на подробное обсуждение разногласий. Такое предложение пока резко контрастирует с общим мнением кредиторов, но обсуждение следует и Германия, скорее всего, своего добьется. Тем не менее, если греческий парламент не сможет проголосовать по всем пунктам «предварительных мер» - соглашение по 3-й программе помощи снова будет отложено. Положительное решение по программе будет среднесрочным позитивом для евро: это означает возобновление приема ГКО Греции под залог ЕЦБ и участие банков Греции в евро-QE для притока капитала в греческие активы.

Данные NFP не содержали ничего особенного. Тезис о том, что 200 тысяч новых рабочих мест являются нормой, навязывается давно. И это было бы отлично, если забыть о перенасыщении американского рынка труда некачественной рабочей силой и о том, что 5.3% безработицы по факту – официально публикуемая «липа». Постоянно корректируемые механизмы расчета тоже призваны сгладить нежелательный эффект статданных. Изучение подробного отчета BLS, показывает, что снова растет сфера услуг, а теряет рабочие места базовая промышленность. Качество рынка труда в США не улучшается с прошлого года, и сама Йеллен не раз на это обращала внимание.

NFP получился классическим. Первая реакция рынка на данные отразила факт выше прогноза (с пересмотром в плюс данных за июнь/май), а вторая реакция была на качество рынка занятости. Финансовый рынок всегда наказывает излишне самоуверенных. Немалую роль в ценовых бросках долларовых пар 7 августа сыграли торговые роботы и любители легких денег попались в капкан практически на всех основных парах. На сильных данных после стремительного пике пошла фиксация прибыли и закрытие спекулятивных сделок, после чего движение вернулось в основные тренды. Теперь только очень слабые цифры августовского NFP (на уровне +100 тыс. или ниже) могут повлиять на планы ФРС по ставкам в начале осени.

На неделе центр внимания – данные США в четверг (розничные продажи, недельная безработица, индекс цен экспорта-импорта), цифры выше прогноза должны толкнуть доллар вверх. Возможна реакция на альтернативные исследования ФРС рынка труда LMCI, но понедельник не показал резкого отклонения от прогноза, вторую часть данных ожидаем в среду. Также в среду выходит показатель рынка труда JOLTs (любимый индикатор Йеллен). Движение EUR уже ослабевает, значения NFP пока давят и теперь пара EUR/USD собирается падать на оптимизме из ФРС и на американских данных. Пока борьба за психологический уровень 1.1000. Сильные поддержки EUR/USD – в зоне 1.0800/1.0750/1.0700, сопротивления – 1.0970/1.1000/1.1030/1.1100. Риск среднесрочного прорыва: вверх – 1.1120/1.1300, вниз – 1.0760/1.0660. Следим за новостями.

Автор: Виктор Смирнов,
валютный аналитик ForexChief