Европа как театр боевых действий

Большинство аналитиков, ждавших устойчивого движения EUR к паритету с USD, не ожидали такого длительного активного сопротивления
Наконец-то прошлая неделя порадовала поклонников доллара и оказалась лучшей для его индекса (с сентября 2011). Благодарить стоит уверенную позицию ФРС в оценке экономики США во 2 квартале, самый высокий (с января 2013) рост базовой инфляции на 0.3% м/м и более четким заявлениям Йеллен о возможной коррекции ставок в текущем году. Рынок деривативов стал оценивать шанс для ставок в сентябре в 27%, хотя еще неделю назад даже говорить об этом не хотели.

Все-таки главные факторы, которые могут лишить доллар роста, завязаны на состояние американской экономики. В комплексе статистика по ценам, на самом деле, вышла весьма средней. Да, есть позитив, цены растут, но для такого падения той же евро динамики явно недостаточно. В очередной раз сработали обычные рыночные установки на событие. Рынок ценных бумаг с фиксированной доходностью, тем не менее, закладывает в цену плохие отчеты. Теперь даже если ФРС не будет повышать ставки в этом году, падение USD против валют G10 будет достаточно ограничен. Такое резкое падение основных валют выглядит весьма спекулятивным и неуместным.

Большинство аналитиков, ждавших устойчивого движения курса евро к паритету с долларом, не ожидали такого длительного активного сопротивления. После мартовского многолетнего min (1.0496), за 2 месяца пара укрепилась почти на 1000 пунктов (max 15 мая 1.1467).

Причинами для укрепления евро послужили:

  • Падение интереса к рисковым активам из-за роста доходности гособлигаций ключевых стран;
  • Слабые данные по США (которые, правда, потом корректировались);
  • Изменение прогнозов по срокам повышения ставок ФРС;
  • Технические факторы хронической перепроданности и требования серьезной коррекции.

Такой драйв чуть не сорвал планы ЕЦБ, которому нужен стабильно слабый евро и контролируемая доходность, иначе высокие значения бьют по реальным кредитным ставкам и угнетают экономическую активность. ЕЦБ пришлось применять даже вербальные интервенции (и весьма успешно). Драги своими комментариями постоянно давил на развитие программы стимулов, но остановить рост ему никак не удавалось. Пришлось выпустить на сцену его коллегу, Бенуа Кера (член управляющего совета), который на прошлой неделе пригрозил наращиванием объемов стимулирования, что дало прогнозируемый эффект цепных продаж. Обоснованием выступила забота не столько о динамике доходности облигаций, сколько о масштабах ожидаемой летней волатильности на фоне обычно низкой ликвидности, а, значит, будет требовать от ЕЦБ неких ответных мер. В результате, только за прошлую неделю евро упал более чем на 400 пунктов.

Отметим основные плацдармы «боевых действий» в Еврозоне:

Великобритания. Основная (после Греции) большая проблема для Европы. Германия с трудом, но привыкает к победе Кэмерона на выборах. Неожиданно для себя в ЕС осознали, что факт референдума о выходе из союза - теперь вполне реальная перспектива следующего года. Именно по инициативе Германии сейчас идет активная политика примирения всей системы ЕС к частными британским требованиям. Появляется перспектива «большой сделки» (международный договор вне структуры ЕС) между тремя сторонами с целью удовлетворить все интересы: Германии - больше власти над бюджетными политиками; Франции - больше инвестиций; а странам вне хождения евро (Швеция, Дания, Польша и Великобритания) – новый комплект льгот и защиту от любых нападок со стороны Еврозоны.

Греция. Продолжается активный шантаж, что платеж МВФ 5 июня Афины не выплатят. Возможно, на один платеж деньги найдутся, но далее – все мрачно. Аналитики допускают, что Греция может даже специально просрочить платёж, чтобы посмотреть на реакцию кредиторов. Решений о каких-либо улучшений кредитования в рамках помощи. В наличии полное отсутствие прогресса на рижских переговорах. И снова появились слухи о том, что Германия вполне допускает возможность введения в Греции «параллельной валюты» вместе с евро, что могло бы стать промежуточным этапом к выходу из блока. Тем не менее большинство членов Совета ЕЦБ соглашаются с тем, что новые договоренности вполне возможны – лишь бы Греция согласилась на новый уровень тотального контроля. По-другому никак, иначе наступит дефолт. Но на данный момент говорить о дефолте не стоит, настроения заёмщиков и страховщиков (CDS) стоят на вполне спокойных уровнях.

Блок новостей этой недели содержит данные, которые могут дать новые сигналы об экономической ситуации США. Часть показателей уверенно прогнозируется позитивно для доллара: индекс потребительской уверенности от Conference Board, недельные требования на пособия по безработице, индекс менеджеров (PMI) Чикаго. Событием может стать выход второй оценки ВВП США за 1 квартал (29 мая), прогноз Wall Street Journal – просадка на 1% кв/кв, что будет худшим результатом за последний год. Нельзя исключать и политику – в среду начинается встреча Большой семерки. Статистика Еврозоны предложит только отчет Еврокомиссии за май и прогнозы потребительского спроса в Германии и Франции.

Общий настрой к основной валюте - только вниз, несмотря на то, что бычий настрой игроков по доллару слабеет (по данным CFTC). В понедельник все-таки прошел прорыв ниже уровня 1.1000 – исполнился опционный барьер и при прорыве сработали крупные стопы. Пока дальнейшее падение сдерживается американским и, в меньшей степени, европейским спросом, нерастраченным из-за вчерашнего выходного. Если EUR/USD надолго зависнет ниже страйка 1.1000, то стоит ждать отработки Put-диапазона 1.1000 - 1.0800. Большое количество покупателей от 1.1000 висит с открытыми позициями, и, чтобы избежать потерь, будут пытаться выкупить хотя бы до этого уровня, что дает возможность или продать на подходе к 1.1060, или купить выше нового пробоя.

Автор: Виктор Смирнов,
валютный аналитик ForexChief