Что такое хорошо, когда доллару плохо?

Доллару всю неделю было плохо. Индексы PMI своей негативной динамикой и выступление Дадли настойчиво действовали на «рыночные» нервы, убивая надежду на повышение ставки в марте

Прошлая неделя была суперактивной: Драги, Маккаферти из Банка Англии, протоколы РБА, скандалист Дадли из ФРС и NFP с очередной изюминкой. Новостей хватило всем желающим, а спекулянты имели массу поводов заработать. Драги снова развивал тему улучшения ситуации в Европе, в частности снижения инфляции и был достаточно убедителен. Все меньше остается сомнений, что на следующем заседании ЕЦБ можно ждать дальнейшее существенное смягчение денежно-кредитной политики.

Экономический рост Китая составил 6.9% в 2015 году - самые низкие темпы за 25 лет, валютные резервы в январе сократились на $99,5 млрд. Перед празднованием Лунного Нового Года НБК снова влил в финансовую систему страны 330 млрд.юаней ($50 млрд.) - в 4 раза больше, чем в 2015 году. Но аналитики снова предупреждают: нельзя доверять китайской экономической статистике, которая практически никогда не базируется на реальных данных, а преследует чисто политические цели. Тем более, что из-за ограниченной информации они не поддаются нормальной проверке. Вероятнее всего, реальный рост значительно ниже, это подтверждается падением китайского фондового рынка, сокращением объемов производства, регулярные вливания ликвидности и примеры государственного «рыночного насилия» китайского правительства: преследование рыночных спекулянтов, закрытие брокеров, контроль за движением капитала.

Доллару всю неделю было плохо. Индексы PMI своей негативной динамикой и выступление Дадли настойчиво действовали на «рыночные» нервы, убивая надежду на повышение ставки в марте. Если выступление главы ФРБ Нью-Йорка читать между строк, то обращение к периоду декабря неслучайно (процентная ставка была повышена), и ФОМС должны еще раз проверить, отражают ли финансовые условия реальную экономическую ситуацию. Еще один повод заметить ухудшение в экономике США, уж если его упорно не хотели видеть на публикации слабых ISM по услугам и провальных промышленных заказах. Как и ожидалось, данные Nonfarm Payrolls вышли плохие, хотя и неоднозначные. Текущее состояние близко к достижению полной занятости (4,9% - это минимальный показатель безработицы с 2008), и как раз ускорение роста зарплат может стать необходимым стимулом к росту цен. Но из этой части отчета можно сделать несколько выводов:

  • основная часть желающих работать начала эту работу искать и стала видна статистике;
  • люди не могут прожить на пособие и талоны, а потому ищут любую работу, а не обязательно качественную;
  • те, кто уже работает, стали искать более достойную и рынок ее предлагает;
  • проблема рынка труда не в недостатке рабочей силы, а в переизбытке, причем неквалифицированной.

По обычной логике это повод для ФРС еще дальше отодвинуть повышение ставки. Теперь есть все поводы для начала сильного снижения на американском фондовом рынке. Запасы Казначейства США упали до $312 млрд. и если США перешли к бюджетному стимулированию экономики, то эти запасы и уйдут на покрытие дефицитных месяцев – февраль и март, потом поддерживать спрос на облигации будет очень трудно. Рынок ждет выступления Йеллен в среду и в четверг, чтобы определиться со среднесрочными трендами по доллару. ФРС явно обеспокоен событиями в Китае, но все зависит от общего тона: если Йеллен поддержит осторожную позицию Дадли, доллар продолжит падение, но если она, как всегда, будет излучать уверенный оптимизм насчет будущего экономики США (а скорее всего так и будет) - доллар пойдет вверх.

Также стоит отметить следующее:

  1. Опасения по поводу Deutsche Bank нарастают. Согласно данным за 2015 год, банк получил рекордный убыток в €6.8 млрд., что хуже кризисного 2008 года. Открытые позиции банка в производных финансовых инструментах составили $75 трлн., что в 20 раз больше ВВП Германии. Ухудшается работа с контрагентами и скоро могут возникнуть проблемы с привлечением заемных средств, а также повышается стоимость заимствования и наблюдается рост стоимости кредитно-дефолтных свопов. Цена страховки от дефолта выросла на 60%. Призрак Lehman Brothers - на горизонте.
  2. Шум по поводу референдума по выходу Британии из ЕС становиться все громче, пресса уже подхватила термин Brexit. Банк Англии оставил учетную ставку и программу APF на прежнем уровне, но структура голосования изменилась - от идеи повышения отказался последний ястреб Йен Маккаферти.
  3. Наблюдается резкое повышение доходности европейских и падение доходности американских облигаций. Самые крупные изменения произошли с доходностью португальских и греческих облигаций - рост на 0,25% и 0,61% соответственно. После появления информации о том, что переговоры Греции с кредиторами МВФ приостановлены, греческие акции упали до самого низкого с 1990 г. уровня.
  4. Рейтинговое агентство Moody's сократило рейтинг Западной Австралии, одного из крупнейших мировых железорудных центров. Долгосрочный рейтинг дефолта эмитента и рейтинг приоритетного необеспеченного долга Western Australian Treasury Corp., которая выпускает долги от имени Западной Австралии и госкорпораций, понижен до Аа2 с AA1.
  5. Если иена продолжит расти, то в любой момент стоит ждать словесной интервенции от Банка Японии. Курс 115.00 давно считается «больным» уровнем и сейчас банк вряд ли рад тому, что после перехода на отрицательные ставки национальная валюта изменилась на 300 пунктов.
  6. Саудовская Аравия приняла решение о военной поддержке конфликта в Сирии. Стоит ждать реакции с рынка нефти.

USD/JPY: уровни среднесрочных рисков: 118.34/115.60/114.90/113.10/112.00. Сильное внутридневное сопротивление: 115.88/116.20. Если устоит, то высока вероятность падения к целевому диапазону 115.00-114.60. В случае закрепления под 114.60 возможно падение к уровню 112.00, но вмешательство сверху вернет пару на уровни как минимум 116.50/118.00.

EUR/USD: выстрела в одну или другую сторону ждали давно, сейчас важная отметка с точки зрения среднесрочных рисков – 1.1102, нейтральная зона: 1.0977/1.1172. Выход вниз защищен опционными интересами на уровнях 1.1010/1.0900. Зоны ближайшего сопротивления (Call-опционы): 1.1200/1.1400, 1.1170/1.1210, 1.1330/1.1440.

Автор: Виктор Смирнов,
валютный аналитик ForexChief