В ожидании решения ФРС

Неопределенность заставляет игроков активно сокращать длинные позиции по доллару
Шум после ЕЦБ уже прошел, выборы в Греции и разговоры о продлении евро-QE до 2017 года фокус внимания пока не держат. Рынок ждет события года - решения по американской ставке. Неделя отмечена хором заинтересованных лиц (банки, инвесторы, чиновники) против планируемого повышения ставки ФРС, но те, от которых зависит решение, от комментариев уклонялись. Рассматриваются два диапазона возможного повышения 0.15 - 0.35 и 0.25 - 0.50, где первый вариант выглядит логичнее - тогда нижняя граница будет почти равна текущей ставке по федеральным фондам.

Эксперты ФРС понизили прогнозы по ВВП и инфляции, а также допустили пересмотр максимума занятости ниже 5.0%, что считается достаточным основанием для переноса сроков повышения как минимум на декабрь. Прогноз инфляции тоже напрямую зависит от действий ФРС, потому что цена на нефть вырастет при неизменной ставке и упадет при повышении. На данный момент возможны следующие варианты в зависимости от двух серий информации:

Ставка не меняется, тон выступления Йеллен - негативный.
Возможный результат: падение фондового рынка - уменьшение потребительского спроса - снижение ВВП/инфляции. Негативная риторика с угрозой повышения на ближайших заседаниях заставит рынки смириться с неизбежностью, но ликвидация пузырей на фондовом и долговом рынке США будет очень медленной (можно будет регулироваться через инвестиции). Тогда к декабрю фондовый пузырь может сдуться полностью, доходность 10-летних ГКО достигнет 2.0%-2.70%, что сдержит отток инвесторов после повышения ставки. Если S&P перед решением ФРС будет находиться около 1900 или ниже, то этот вариант - самый вероятный исход. Он наиболее близок осторожной Йеллен, кроме того, перенос повышения ставки ФРС на конец года сблизит монетарные политики ФРС и ЕЦБ. Чем позже в дело вступит ФРС, тем ближе будет завершение евро-QE и короче период роста курса USD после повышения американской ставки.

Ставка повышается в диапазоне 0.15% - 0.35%, тон выступления - позитивный.
Возможный результат: удовлетворение желающих повышения ставок и снижения давления на фондовый рынок, при этом останется достаточно времени для обеспечения необходимого роста экономики и улучшения настроения потребителей перед президентскими выборами 2016 года. Вполне возможный вариант для уставшей от неудобных вопросов Йеллен, тем более, что появляется возможность переложить часть ответственности на Конгресс, который постоянно упрекает ФРС в обмане и манипулировании электоратом.

Ставка не меняется, тон выступления Йеллен - позитивный.
Возможный результат: рост фондовых и сырьевых рынков, фондовые пузыри только увеличиваются, доходность ГКО уходит к минимумам вместе с активным выходом инвесторов из долгосрочных бумаг. Это самый маловероятный вариант. При нем резко сужается поле для дальнейших экономических маневров ФРС, в ближайшем времени уже нельзя будет менять ставки и контролировать фондовый рынок. Подробный план для таких действий вообще не проработан, но если Йеллен думает о своем будущем на посту главы ФРС при следующем президенте США, то исключать такой вариант нельзя. Воскресные «приглаженные» данные китайской статистики традиционно не вызывают доверия, но свою задачу выполнили - слегка стабилизировали азиатский рынок акций к началу недели.

Банк Японии разочаровал спекулянтов - в столь ожидаемом заявлении не озвучено изменений в монетарном курсе и не было никаких намеков на увеличение объемов стимулирования. Все реализуемые меры признаны эффективными (примерно так уже несколько лет «формулирует» ФОМС США), а виной падения объемов экспорта и ППП считается глобальный процесс замедления развивающихся рынков. После двух вчерашних сессий снижения JPY продолжает укрепляться по всему рынку, оказывая давление на мировые фондовые индексы. Сформированный симметричный треугольник пробит вниз, теперь необходимо следить за базовой поддержкой на уровне 119.00, от которой возможен разворот вверх после вечера среды.

Данные Еврозоны на текущей неделе особого значения не имеют. Великобритания сегодня выдаст статистику по инфляции, если CPI снова скатится до нуля, давление на GBP/USD усилится. Пока пара лежит в диапазоне 1.5470 - 1.5330. ZEW Германии, инфляция Франции (вторник), инфляция стран Еврозоны (среда) могут вызвать краткосрочные движения в текущем диапазоне 60-80 пунктов. Рекомендуется обратить внимание на ставки и заявление Нацбанка Швейцарии - этот регулятор выступает только раз в квартал и последнее время любит преподносить сюрпризы. Самые важные данные по США: розничные продажи во вторник и инфляция в среду - реакция с учетом этих данных в любом случае будет отложена до заседания ФРС.

Неопределенность заставляет игроков активно сокращать длинные позиции по доллару. Кроме работы кэрри-трейдеров, перед заседанием ФРС ожидается появление крупных валютных позиций по доллару и сильного влияния на пары с валютами фондирования через кроссы. Самую резкую реакцию на решение ФРС стоит ожидать на фондовых рынках, сырье и сырьевых валютах. Из базовых валют можно отметить: GBP/USD - рост при неизменной ставке, так как ожидается, что ВоЕ должен повысить свою ставку ранее ФРС; EUR/USD - сработает примерно также, но при ястребиной риторике Йеллен и снижении прогнозов по экономике США рост EURUSD будет более длительным. И еще по евро: при повышении ставки стоит ждать непродолжительный шип вниз примерно на фигуру, с быстрым уходом вверх за счет активного перетока капитала из фондовых активов. Сопротивление внутридневное 1.1270 - 1.1290. Выход за 1.1360 сдерживается среднесрочным диапазоном 1.1410 - 1.1440. На уровне 1.1390 довольно сильный заслон желающих купить доллар, примерно 7% от всего рынка. Общая сильная поддержка: 1.1220 - 1.1190. Куда бы не произошел первый бросок на ФРС, базовое движение на данном этапе - вверх.

Автор: Сергей Кузнецов,
валютный аналитик ForexChief