Три кита прошлой недели: Китай, Греция, ФРС

Фиксированный курс юаня к доллару является аналогом связки EUR/CHF, разорванной в январе таким же силовым решением
И высоким горам не сдержать облаков – гласит китайская пословица. ЦБ Китая решился на девальвацию юаня и либерализацию валютного режима, что стало причиной падения большинства рынков и появления идеи новых валютных войн. Сильнейшая экономика с жестким регулированием курса – нонсенс современной теории рынка. Курс национальной валюты должен устанавливаться рынком и Китай снова делает вид, что он это делает. На самом деле, в действиях ЦБ Китая рынком даже не пахнет, это волевое державное решение, тем более, что эти шаги названы временными превентивными мерами против предстоящих крупных шагов ФРС и других Центробанков.

Фиксированный курс юаня к доллару является аналогом связки EUR/CHF, разорванной в январе таким же силовым решением. Юань растет с середины 2014 вместе с долларом и довел конкурентоспособность китайских товаров до критически низкого уровня. Китай постоянно ищет баланс между ценами на импорт/экспорт. Так что, если понадобится – понизят еще, и вместе со ставками, и никого не спросят. Особенно, если цены на сырье пойдут вверх. Официальной причиной девальвации на 1.90% объявлено критическое снижение экспорта (8.3%). Аналитики включают еще два фактора: глобальное падение азиатского фондового рынка и попытки Китая выполнить требования МВФ для включения юаня в специальные права заимствования. Сегодня Китай создал не только сильную волну на финансовых рынках, но и дополнительные трудности для ФРС для повышения ставок. Удешевление юаня ведет к ещё большему падению американского экспорта, а в среднесрочной перспективе – давление на инфляцию и фондовые активы. На прошлой неделе рыночная стоимость юаня упала на 4.7%, возможно, этого Китаю хватит для постепенного восстановления. Инвесторы полагают, что первый этап девальвации закончен, следующий возможен не раньше следующего года.

Реального прогресса греческого вопроса, по сути – нет. Номинальное списание греческого долга запрещено правилами ЕС, остается только путь сокращение суммы путем снижения ставок по кредитам и увеличение периода займа. Измученная Еврогруппа наконец одобрила третью программу помощи Греции в размере 86 млрд. евро, первый транш 26 млрд., из которых 13 – уже 20 августа, 10 млрд. для рекапитализации банков Греции (на счет в Люксембурге с выдачей по особой форме), 3 млрд. будут ждать своей очереди до сентября, по результатам реформ и возможно – выборов. Вотума доверия своего правительства у Ципраса пока нет. Германия по этой программе голосует в среду утром. Есть мнение, что МВФ все-таки присоединится к третьей программе помощи Греции – по крайней мере, европейские акции на этих слухах остановили свое падение, евро также слегка упал в понедельник. Сага о том, как Греция будет платить очередной кредит, не расплатившись по предыдущим, продолжена на октября.

Публикуемый в эту среду протокол ФРС от 29 июля серьезно «устарел». Рассуждая в июле о ставках, члены ФРС явно не учли несколько моментов:
- Серьезное падение цен на нефть и еще более неблагоприятные прогнозы;
- Альтернативные данные по рынку труда показали снижение темпа восстановления;
- Розничные продажи и промпроизводство – лучше ожиданий и пересмотр ВВП США за 2-й квартала с повышением до 2.9%;
- Рост запасов и пересмотр прогноза по росту ВВП за 3-й квартал вниз, до 0.7%.

Этих рисков в протоколе нет и его текст может выглядеть слишком «бычьим», потому и действие его не окажет на рынок длительного влияния. Если текст будет явно требовать сильных данных и по рынку труда, и по инфляции, то рынок будет трактовать это как низкую вероятность повышения в сентябре. Относительно сроков повышения сохраняется сильное расхождение ожиданий экономистов и крупных участников рынка – рыночные мнения гораздо консервативнее и вполне допускают, что в текущем году ставка останется прежней. Если сомнения ФРС совпадут с мнением рынка, то рынок упадет резко и без отката. Если будет явная уверенность повышения в следующем раунде, то рост также будет резким с последующим откатом примерно на 50% и дальнейшим флетом до новой статистики.

В связи с продолжающимся влиянием юаня целесообразно проанализировать пару USD/JPY: достигнут потолок в зоне 124.50 и пара вполне может снижаться дальше, но если в американских данных будет мало позитива, то при развороте может пробить 123.80 с целью на 123.20. Сопротивления: 125.82/125.37/124.95/124.62; поддержки: 124.10/123.82/123.53/123.30. Сильные биды стоят на подходе к 124.00.

Спрос прошлой недели на EUR/USD был вызван отнюдь не Грецией, а тремя иными причинами: девальвацией юаня и иены, разворотом глобального керри-трейда и за счет интервенций ШНБ в покупку EUR/CHF. Евро стойко продержалась против доллара и закрыла неделю над 1.1100. Сейчас EUR рискует стать самым главным неудачником. Сильная поддержка на 1.1040/1.0950/1.0890, сопротивления на 1.1215/1.1278/1.1365. Чтобы получить шанс роста до 1.1500 нужно преодолеть сильное скопление ордеров на 1.1280. Дальнейшие предложения продажи возможны между 1.1140/60.

Автор: Максим Куликов,
валютный аналитик ForexChief