Швейцарское золото: друг, враг или проблема?

Хранение Швейцарией около 30% своих золотовалютных активов за рубежом в кризисных случаях облегчает продажу их на более стабильных локальных рынках. В тоже время требуемый возврат золота из международных хранилищ (только в Банке Англии – примерно 20% от общего количества) может растянуться на годы, как это уже случилось с золотом Бундесбанка из подвалов ФРС (300 тонн на 5 лет).
Бытует мнение, что Швейцария достаточно благополучна, чтобы статус франка как резервной валюты не подвергался сомнениям. Страна является крупным внешним кредитором, что ставит национальную экономику в многоплановую зависимость от надежности таких связей. Предстоящий «золотой» референдум, проводимый с целью повысить качество валютных резервов, может иметь серьезные последствия для мировой экономики.

Руководство Национального банка старается снять инициативы, направленные на подрыв финансовой стабильности, но избежать референдума пока не удалось. Свисси чрезвычайно популярен не только у инвесторов фондового и валютного рынка, но и у Центробанков развитых стран, ведь не зря во время последнего кризиса именно высокий спрос на активы, обеспеченные ШНБ, привел к установлению отрицательных ставок на такие бумаги. Стабильный рост промпроизводства (1-2% в год), высокий ВВП, низкий процент безработицы и практически полное отсутствие инфляции, низкий уровень госдолга и вдруг на этом радужном фоне возникают странные сомнения в надежности собственных валютных резервов. Кроме политики и спекуляций на экономической неграмотности широких масс, в идею проведения референдума заложен и здравый смысл – осторожные швейцарцы хотят провести государственную ревизию внутренних хранилищ и возврат на родину (репатриацию) золотого запаса, хранящегося в банках США, Англии, Австралии и Канады. Естественное желание убедиться в наличии реальных физических слитков, а не бумажных, пусть даже от имени государства, долговых «расписок» или вольфрамовых подделок.

Хранение Швейцарией около 30% своих золотовалютных активов за рубежом в кризисных случаях облегчает продажу их на более стабильных локальных рынках. В тоже время требуемый возврат золота из международных хранилищ (только в Банке Англии – примерно 20% от общего количества) может растянуться на годы, как это уже случилось с золотом Бундесбанка из подвалов ФРС (300 тонн на 5 лет). Уютный и стабильный процесс швейцарского банкинга рухнет на фоне взаимных требований возврата физического золота. Популистские решения запрета продажи золотовалютных запасов и увеличение постоянной доли золота в резервах до 20%, даже на фоне текущего падения цены на спот золото за счет активных распродаж активов ETF-фондов приведут к необходимости дополнительных затрат на покупку и поддержания баланса евро/франк на уровне 1.200 для уже работающих государственных контрактов, а также резко ограничит возможность Нацбанка для монетарного регулирования. В частности, запрет на продажу резервов сделает невозможным деятельность ШНБ по выполнению обязанностей как участника 4-го соглашения Центробанков (координация сделок с золотом во избежание международных рыночных потрясений и сохранения стабильности европейской валюты). Крупные инвестиционные структуры, в частности Société Générale и UBS, уверены, что если референдум по золоту получит одобрение, то даже с учетом многолетней отсрочки превращения его результатов в закон, влияние на рынок золота будет быстрым и активно негативным для национальной валюты. Необходимость дополнительной покупки более 1500 тонн золота (даже по нынешней цене - на 65 млрд долл), в течение трех лет, по расчетам Bank of America, увеличит текущую цену золота на 15-18%, (до 1350-1400 долл. за унцию).

Уже сейчас любая информация о референдуме вызывает спекулятивные распродажи (чистые длинные позиции упали до месячного min). В целом рынок считает положительное решение референдума маловероятным, но если это случится, то обесценивание евро, франка и канадского доллара на 1.5-2 фигуры будет выглядеть почти нормальным, падение кроссов может быть более глубоким. Евро уже в понедельник упал против швейцарского франка в понедельник до предельного уровня 1.2009, но Швейцарский национальный банк готов защищать данный уровень сколько потребуется, но процесс будет сложным и длительным (в 2009 стабилизация заняла 4 месяца). Тем не менее, понижательное давление швейцарского фактора на евро и на кросс евро/франк до 30 ноября будет только усиливаться. Инициаторы референдума слишком переоценивают роль золота в системе финансовой стабильности и пример нормально функционирующей Канады, которая вообще не имеет собственных золотовалютных запасов – тому подтверждение. Котировки золота только в 2013 году упали почти на 30% и увеличение объема постоянно дешевеющего актива осложнит обеспечение стабильного роста курса франка и конкурентоспособности швейцарского экспорта. Даже если сам металл не снижается, то он постоянно дешевеет по отношению к фондовым и товарным индексам, ценам на недвижимость и энергоресурсы. Остается только надеяться на торжество логики и осторожности, присущее жителям страны банков и финансовой стабильности, а рынку – правильно реагировать и не позволить выдать «золотую лихорадку» за волеизъявление народа.

Автор: Максим Куликов,
валютный аналитик ForexChief