Весенний шторм или повышения ставок не будет?

Более-менее реальный прогноз рискнем сделать только по евро. Греция и ЕС в очередной раз о чем-то договорились, подробности – в тумане, но на курс это не повлияло
Главное событие прошлой недели: ФРС, прогнозируемо сохранив процентную ставку, убирает термин «терпение» из протоколов, делает попытку прояснить ситуацию по срокам повышения и … доллар стремительно падает. Вряд ли большая часть торговцев и аналитиков была уж столь сильно «удивлена» снижением прогнозов ФЕД по росту ВВП и по инфляции, однако реакция рынка еще раз показала, что огромные объемы торгуются именно автоматизированными системами, а не живыми людьми. Прошел массовый сбор стопов с последующим откатом. Факт – огромное количество длинных позиций по доллару перед заседанием привело к тому, что все выросли против доллара и больше всего – евро (4 фигуры). Считается, что причиной стало изменение формулировок – ФРС теперь ведет себя менее агрессивно и переходит в режим ожидания, хотя визуально все тоже самое – ВВП, инфляция и безработица должны достичь устойчивой гармонии. Свежая формулировка «достаточно уверенные» как раз и принесла на рынки сомнения в повышении процентной ставки в июне, так как для скорого роста инфляции и реального экономического роста нет ни малейших оснований.

В основном на рынок сильно повлияла связка вопрос/ответ по поводу прогноза величины процентной ставки. Интересно то, что хотя Йеллен было заявлено - «увеличение возможно на любом из следующих заседаний» – личные прогнозы чиновников от ФЕД постоянно снижаются. Оптимизм явно падает, идет тенденция отложить повышение ставок – и причины всегда находятся. Даже при соблюдении всех старых и новых условий не факт, что ставки действительно поднимут. То есть, пока рынок пытается угадать сроки, в информационное поле осторожно вводится мнение, что факта сего в 2015 году (и даже в следующем) и совсем может не случиться. А будет совсем наоборот, то есть – QE4. И что именно это уже давно стоит у США в плане, а все игры со ставками – обычная, правда, весьма масштабная, манипуляция. И уже есть тому несколько признаков:

- Уже понятно, что не стоит во всех проблемах обвинять только хронически дешевую нефть. Имеем падение ВВП за 4-й квартал, проблемный рынок труда, кризис структурных преобразований в промышленности;
- Сильный доллар активно убивает экспорт, импортные цены уходят вниз и давят на инфляцию, что приводит к потере корпоративной прибыли. Негативные последствия уже проявляются – самые оптимистичные корпоративные ожидания отрицательны на 1-е полугодие, а рост за год ожидается рост не более 1.3%;
- Сегодня трудно понять, что из рыночных активов переоценено, а что – только на подходе. Акции, которые ранее выросли исключительно за счет QE, имеют огромный риск «схлопнуться» очередным пузырем и, как всегда, в самый неподходящий для инвесторов момент – скорее всего к лету;
- Многолетние низкие процентные ставки привели к тому, что вся экономика перекредитована – от домашних хозяйств до правительства и корпораций. Планы на их выживание при повышенных ставках даже не разрабатываются;
- Совершено неясно, как при обещанных ставках по фондам в 3,5-3,7%, которые анонсирует ФОМС в долгосрочной перспективе, можно будет сбалансировать бюджет, дефицит которого уже в 2017 ожидается на уровне 20 трлн.;
- Общепринятый метод снижения затрат на обслуживание долгов правительства в виде монетизации более 50% госдолга для США неприемлем, так как это подрывает статус доллара как мировой резервной валюты;
- Если реально оценивать крайне слабую макростатистику (кроме занятости), то приходится признать, что сегодня американская экономика скорее слаба, чем нестабильна.

Рано или поздно, но повышать ставку Федрезерву придется. Очень хочется верить, что сегодняшние спекуляции идеей не являются обычным заказом крупных игроков в попытках разгрузить свои долларовые активы по более выгодному курсу. Еще одно QE доллару явно противопоказано.

Более-менее реальный прогноз рискнем сделать только по евро. Греция и ЕС в очередной раз о чем-то договорились, подробности – в тумане, но на курс это не повлияло. Сегодняшний утренний выход статистики по японскому PMI и индекса HSBC Китая явно не радует рынок и евро снова попытаются распродать. Особенно, если PMI Германии, Франции, и Еврозоны тоже будут ниже прогнозов. Пока на сильные цифры рассчитывать не приходится. Но вряд ли откат будет слишком серьезным, скорее всего, уход от многолетних минимумов и преобладание покупок над продажами будет продолжаться. «Хвосты», показанные на ФОМС, были отработаны вниз уже через сутки, но в зоне в 1.0650 снова были выстроены большие спекулятивные покупки и сейчас евро упорно доказывает, что уровни 1.09-1.11 для нее – самые удобные.

Автор: Максим Куликов,
валютный аналитик ForexChief