Делать ли ставку на ставки?

Дилемма выбора – купить доллар или ждать - сейчас решается на уровне психологии торговца
Рынок уходит в предновогоднюю спячку, и только некоторые провокаторы активничают малыми объемами – наступило время задуматься о «перспективных» проблемах. Еще мудрый Алан Гринспен, манипулируя процентными ставками, пытался рынок перехитрить. Ситуация 1999 года также имела в исходных данных дешевое сырье, растущие фондовые рынки, перекупленные американские активы и, чтобы снизить давление на сектор кредитования, Федрезерв трижды поводил повышение. На порции адреналина супербычий рынок схлопнулся, капитал на короткое время ринулся в США, но уже через несколько месяцев деньги вместо кредитного рынка стали уходить в акции. Сейчас доллар демонстрирует отличные результаты размещения казначейских бондов (объем заявок в 3 раза больше сумм эмиссии) в течение уходящего года с реальной перспективой улучшения в 2015-ом. Выход на этой неделе макроэкономической статистики, стабильная статистика роста и отличная динамика рынка труда, наибольшая за последние 10 лет доходность американских бумаг дает основания для активного инвестирования и дальнейшего укрепления доллара уже на открытии года. Однако для нынешнего ФРС все же существует риск наступить на те же грабли.
Показатель развития в современном понимании – рост ВВП и уровня благосостояния, отсюда:

- Первый негатив - повышение ключевых ставок тормозит рост экономики и денежные потоки, перенасыщение товарами длительного пользования снижает потребность в кредитах (первым страдает сектор ипотечного кредитования) и вызывает потребительский застой;

- Второй минус: прикорм бюджета (количественное смягчение) средствами Центробанка прекратился; он будет вынужден сам себя обеспечивать доходами от внутреннего/внешнего инвестирования в казначейские бумаги на фоне снижения налоговых поступлений. Но казначейство не привыкло экономить на соцпрограммах или ВПК и момент включения высоких ставок будет зависеть не столько от состояния экономики, сколько от баланса налоги/объем длительных займов.

Доллар растет уже несколько месяцев, интерес к покупкам постепенно угасает, за последние две недели уже наблюдается снижение по отношению к базовым валютам при дальнейшем росте к валютам третьего мира. С большой вероятностью чиновники от американского госбюджета могут проявить анонсированное монетарное «терпение» и отодвинуть сроки, не взирая на растущие показатели – рост на фондовых площадках после прошлой среды только подтверждает опасность формирования очередного пузыря рынка акций.

Особый комплект аргументов дают локальные кризисы развивающихся стран, неготовых пока к повышению национальных ставок. Сейчас зависимость азиатских корпораций от заемных средств именно в долларе гораздо серьезнее, чем во время финансового кризиса 1998 года, тем более что практически на государственном уровне для привлечения капитала активно используются оффшорные схемы. Это означает постоянный риск обвала национальных валют путем обмена долговых бумаг и кредитных средств на реальный доллар. Примеры фондового падения и девальвации в странах-импортерах нефти (например, Турция, Индия/Индонезия, Южная Африка) не исключают катастрофического оттока капитала, ведь чаще всего инвестировавшие в эти страны коллективные фонды при первой же панике сбрасывают наиболее ликвидные активы по любой цене. Растущий доллар такую ситуацию только обостряет, но вызывает идеи хеджирования оттока капитала из дешевых акций вливаниями в американский фондовый рынок.

Дилемма выбора – купить доллар или ждать – сейчас решается на уровне психологии торговца. Если вы, как инвестор, хотите сделать запасы для предварительного выкупа гособлигаций с расчетом на возможный рост доходности в ближайшие три месяца, то сильно рискуете продержать деньги мертвым грузом при переносе сроков повышения ставок. Но если вы рассчитываете на обычные спекуляции, то стоит скупать все, что движется (а доллар с начала года будет очень динамичным), и в этом случае главное – не опоздать с покупкой.

Автор: Максим Куликов,
валютный аналитик ForexChief