«День фунта» в сериале о процентных ставках

Снижение английской ставки с 0.5 до 0.25%

Свершилось: Банк Англии опустил ключевую ставку до исторического минимума и запустил печатный станок, но сомнений в полезности такой ультрамягкой денежно-кредитной политики только прибавляется. На прошлой неделе также снизил свою процентную ставку РБА, следующий кандидат Резервный Банк Новой Зеландии - уже в этот четверг. Планы по остальным ставкам пока туманны: ЕЦБ выжидает, ФРС обещает, Япония - подсчитывает.

Рынок еще раз показал, что набор рыночных инструментов реагирования на новые мировые риски весьма ограничен: ставки, займы и политика. Снижение английской ставки с 0.5 до 0.25%, увеличение объема программы выкупа гособлигаций до £435 млрд. и £10 млрд. на покупку корпоративных долговых обязательств призваны смягчить последствия Brexit. Теперь ЦБ готов скупать не только государственные, но и корпоративные облигации. Кроме этого, предполагается выделить до £100 млрд. коммерческим банкам на увеличение кредитования бизнеса, при этом банки должны обеспечить таким займам льготные условия.

Когда банки нуждались в срочной ликвидности, выкуп активов был правильным решением в момент кризиса, а сегодня новые вливания приведут лишь к росту долгов. Английская деловая активность в июле и значение индекс PMI в сфере услуг показывают наименьшее значение с 2009 года. Сопроводительное заявление Банка Англии четко говорит о том, что центробанк готов продолжить смягчение. Отрицательных ставок не обещают, но все иные методы стимулирования разрешены. Тем не менее, хотя ожидается высокий риск ускорения инфляции и снижение темпов роста ВВП, сильной рецессии пока не прогнозирует. Банк также ждет роста безработицы до 5.4% в 2017 и ожидает падения деловых инвестиций на 3.75% в этом году, что вряд ли окажет фунту поддержку в ближайшее время. Следующий шаг - за правительством Терезы Мей.

NFP снова отличный, но попытки манипулирования рынками со стороны Федрезерва практически не оставляют к нему доверия. Сегодня американский регулятор продолжает оставаться заложником внешних факторов - его действия больше зависят от мировой динамики, чем от макроэкономических условий США. Так же, как и в прошлом году, упущена возможность использовать «окно» на позитивных настроениях инвесторов и повысить ставки летом. И чтобы не обещали спикеры ФРС, рынки настроены на сохранение прежних ставок, как минимум до конца года, на что указывают низкие доходности казначейских обязательств и рынки производных инструментов, несмотря на ралли рисковых активов.

Новых причин для переноса сроков повышения ставок нет. И независимо от того, успеет ли ФРС провести эту процедуру дважды, доллар вырастет и выполнит текущую работу по ослаблению валют фондирования - евро и иены - ту работу, которую ЕЦБ и Банк Японии никак не могут сделать сами. Скорее всего, ЕЦБ на ближайшем заседании попытается оправдать надежды инвесторов и намекнет на дополнительные стимулы, но их введение будет отложено на более поздний срок.

Из других новостей отметим:

  1. Кризисные стресс-тесты пройдены: европейская банковская администрация опубликовала результаты по 51 банку Евросоюза, кроме Греции и Португалии. Худшие результаты - итальянский Banca Monte dei Paschi di Siena и ирландский Allied Irish Banks. После кипрского кризиса ЕС в 2014 году принял закон, который ограничивает возможность государства помогать банкам и требует того, чтобы инвесторы и вкладчики тоже разделяли бремя долговой нагрузки финансовой организации. Из финансовых монстров в десятку наиболее проблемных банков вошли Deutsche Bank, Lloyds Banking Group и австрийский Erste Group. Базовый показатель CET1 у большинстве тестируемых оказался на допустимом уровне, превышающем 4,5%, а наибольший риск, как и предполагалось ранее, исходит от итальянского банковского сектора.
  2. Несмотря на то, что котировки акций и доходности облигаций США бьют рекорды, а паника от Brexit практически умерла, фондовый рынок абсолютно спокоен, что весьма тревожит инвесторов. Почти нулевая динамика означает, что инвесторы доверяют центробанкам и готовы следовать их курсу. Но возможно, рост финансовых рынков достиг своего пика и скоро эта ловушка захлопнется. По оценкам британского инвестбанка Barclays, соотношение долга к EBITDA для американских корпораций индекса S&P500 достигло своего исторического рекорда. Общий размер долговых обязательств компаний нефинансового сектора с начала 2010 г. вырос более чем на $1 трлн. Это уже стало сдерживающим фактором для дальнейшего увеличения кредитного плеча компаний, а также привело к увеличению объемов дивидендных выплат и обратном выкупе акций. Вряд ли это можно считать позитивом на общем фоне американской экономики.

До американских данных по розничным продажам, будущая неделя планируется спокойной для основных активов и насыщенной для сырьевых валют. Понедельник открылся публикацией данных Китая (импорт-экспорт в минусе, торговый баланс вырос, но доверия этим данным нет), далее ждем данные по объему промышленного производства и розничной торговле, которые существенно повлияют на AUD и NZD. Также стоит обратить внимание на корпоративные экономические отчеты США.

EUR/USD: Внутридневные сопротивления: (1.1149/1.1161) (очень сильное) - 1.1175 - 1.1193 - (1.1217/1.1237) (сильное). В случае преодоления сопротивления 1.1260 станут актуальными уровни 1.1350-1.1400, следующая область сильной защиты (1.1470/1.1500). Задать импульс для такого движения вверх могут только маркетмейкеры. Внутридневные поддержки: (1.1124/1.1090) - 1.1069 (сильная) - 1.0980 - 1.0890. Уровень 1.0900 серьезно защищен от пробоя вниз. Пока доллар находится в позитиве, торгуем только вниз.

USD/JPY: Внутридневные сопротивления: (102.64/102.69) - 103.14 - (103.54/103.63) (сильное); принципиальная поддержка 101.75 - пробой уровня приведет к целям 101.00; 100.12; 98.73. Уровень 101.00 защищен диапазоном сильной поддержки (101.34/101.10). Фундаментально коррекция вниз не закончена, но крупные пока предпочитают покупки.

Автор: Сергей Кузнецов,
валютный аналитик ForexChief