Долги Европы как схема Понци

EUR/USD пока болтается в диапазоне, хотя по паре EUR/CHF прошло масштабное восстановление - ШНБ негласными интервенциями пытается держать целевой диапазон 1.050-1.10
Идея выпуска долговых обязательств как лекарства от снижения уровня жизни появилась более 30 лет назад. Если государство тратит больше, чем может собрать в виде налогов, для финансирования социальных программ начинают использоваться заемные средства. Это всегда подается под соусом временных мер, но когда наступает время выплат, а денег нет, их проще всего напечатать и взять следующий, ничем не обеспеченный, кредит. Сегодня практически каждая страна имеет суверенный долг больше ВВП, и этот мировой монстр растет триллионами долларов каждые полгода. Центробанки вынуждены держать ставки около нуля или ниже, но для проблемы уже имеющихся долгов пока нет решения. Пузыри тем временем продолжают расти в попытках скомпенсировать друг друга. Доходность денежного сектора еврозоны за 2014 ушла в минус и политика ЕЦБ этому способствует. Даже рост евро за прошлую неделю картину пока не меняет: на последнем аукционе 12-ти месячные немецкие векселя показали (–0.1725%), французские (–0.049%). Если тенденция будет продолжена, перспективы для евро будут резко негативны. Повышается давление со стороны товарного рынка и коррекционный рост нефтяных котировок пока оставляет евро равнодушным.

Однако текущая неделя может сместить релизы макростатистики на второй план. Сейчас очень трудно признать, что решение принять Грецию в еврозону было безответственным, и большая часть вины достается французам за свою прошлую пропаганду. Базовая часть финансирования греческих долгов пришлась на немецкие и французские банки, которые, хоть и получили огромную прибыль от такого посредничества, сейчас абсолютно не согласны с прекращением выплат.

Сегодня доходность греческих 10-летних облигаций растет на политических опасениях. Нищая послевыборная Греция пытается уйти от долга в 175% ВВП путем углубления раскола между своими кредиторами. В попытках оказать давление на крупных и жестких кредиторов, с более лояльными, (например, с Францией и Великобританией) ведутся перманентные переговоры о переносе и коррекции условий погашения. Но критически большие долговые суммы новой Грецией активно игнорируются и, даже если бы госдолг был бы полностью закрыт, переход к сбалансированному бюджету предусматривает значительную экономию в сочетании с активным трудом, от чего расточительная и пассивная страна давно отвыкла.

Заявления о том, что Греции нужен «новый контакт» с Европой и угрозы ЕЦБ в любой момент перекрыть источник финансовой помощи для нового правительства только подыграли должнику. Политический ущерб от такого шага может оказаться дороже денег. Это происходит накануне заседания ЕЦБ в среду и запланированных на февраль европейских саммитов. ЕЦБ обязан обсудить условия программы по срочному снабжению Греции ликвидностью, так как сейчас только экстренная помощь ELA может удержать греческие банки. Коррекция ELA будет проводиться каждые две недели, но только при условии, что страна будет жестко соблюдать условия программы «тройки» кредиторов.

Ожидаются публикации подробностей евро-QE и прогнозы евро развития на текущий год. Если для Греции будет создан прецедент финансовых уступок, то рано или поздно вся периферийная Европа потребует того же. От сегодняшних решений зависит, выстоит Евросоюз в борьбе с долговыми паразитами или будет прогибаться, пока не сломается. Любые комментарии способны взывать спекулятивные броски, так как рынок колеблется между формулировками «преодоления трудностей» и «раскол Еврозоны неизбежен». Доллар продолжает демонстрировать поразительную устойчивость, несмотря на прошлые протоколы ФОМС, но на текущей неделе будет крайне чувствителен к любым макроэкономическим событиям, особенно к презентации финансового бюджета США на 2015 год.

Крупные опционы с закрытием сегодня по евро/доллару на цене 1.1645 в объеме €200 млн. и евро/иене по цене 133.00 объемом €330 млн. могут помочь сформировать новые разворотные уровни. EUR/USD пока болтается в диапазоне, хотя по паре EUR/CHF прошло масштабное восстановление - ШНБ негласными интервенциями пытается держать целевой диапазон 1.050-1.10. Хотя для нового нисходящего движения нужно четко пройти зону 1.1250/75, дальнейшее падение евро/доллара вниз – вопрос ближайшего времени.

Автор: Виктор Смирнов,
валютный аналитик ForexChief