Рынок в поисках точки опоры

На рынке корпоративного долга Китая очередной стресс

Реакция доллара на прошлой неделе удивила даже тех, кто ее пытался создать. Отчет NFP оказался крайне противоречивым и те, кто ставил на разворот, просчитались. Нефть пыталась тянуть рынок за собой, но ставки на нее - тоже в убытке. Только протоколы ФРС показали нормальную картину - четких мнений мало, но они есть.

Рынок слегка оторвался от реальности, и особенно плохо поддается пониманию рост доллара в последние дни перед NFP без явных на то оснований. Появляется мысль о сговоре, спровоцированном и умело проведенным Федрезервом. Исходя из того, что европейскими валютами (евро, фунтом и франком) против доллара торгует в основном Европа, поиски стоит начинать именно там.

Данные PMI практически по всем европейским странам вышли хуже прогноза, но евро на этом важнейшем показателе только выросла. На плохой ISM (тот же PMI, только по США) - также никакой реакции. Драги в своем выступлении в целом ничего нового не сказал, похвалил низкие ставки, в очередной раз предупредив, что немецкие вкладчики будут вынуждены потерпеть. Обещания роста ставок после роста инфляции как всегда временных ориентиров не имели. Тем не менее, евро после этого росла весь вечер и следующие полдня.

Композитный PMI в среду тоже вышел плохим, и отчет ADP тоже не радовал, поэтому второй причиной роста доллара, скорее всего, выступает просочившаяся информация из ФРС. Тем более что все тонкости были видны еще до протоколов из активных комментариев голосующих. Общее мнение - экономика растет, но недостаточно, поэтому решать пока рано. Внутри ФРС идет нешуточная борьба за призовые места, но для рынка вывод один - коррекции ставок в июне ждать не стоит.

Базовый отчет месяца не оправдал ожиданий, главный показатель (занятость) вырос недостаточно, вновь ушла вниз доля экономически активного населения, уровень безработицы остался на месте, но на этом плохие для доллара данные закончились. От обвала доллар удержали показатели роста зарплат: средняя почасовая - выше ожиданий практически по всем отраслям, средняя продолжительность рабочей недели также увеличилась, что говорит о создании рабочих мест с полной рабочей нагрузкой. Это явно должно добавить уверенности потребителям - у населения появится больше денег, которые можно потратить. Рост потребительских расходов будет еще одним плюсом для ВВП США и ускорения инфляции, что приблизит реализацию нового ужесточения монетарной политики.

Опубликованные в понедельник ночью протоколы Банка Японии содержат традиционный набор предупреждений на тему медленного роста мировой экономики и падению годовой инфляции, опасности слабого экспорта и производства, прекращения падения курса иены, рисков от политики отрицательных ставок. Влияние на текущий курс иены и польза для торговли - нулевые.

Из других новостей отметим:

  1. Банк Англии заявил о пагубном влиянии приближения сроков референдума по членству в ЕС на доверие и срочные инвестиции, и негативный эффект ожидается гораздо большим, если будет принято решение выйти из Евросоюза. Британский бизнес нервничает - индикатор в сфере услуг упал до трехлетнего минимума, по данным Market Economics, индекс менеджеров по закупкам также снижается, некоторые крупные компании заявляют, что основные клиенты откладывают долгосрочные контракты. Индекс деловой активности Market PMI и показатели занятости также снижаются.
  2. S&P Global Ratings предупреждает, что ряд развивающихся стран могут столкнуться со снижением суверенных рейтингов из-за растущей долговой нагрузки, снижением доходов и ухудшением платежного баланса, а также ростом условных обязательства, оседающих на балансах государств. До 2020 года компаниям из развивающихся стран нужно погасить долларовых облигаций корпоративного долга почти на $180 млрд.
  3. На рынке корпоративного долга Китая очередной стресс - заявлено, что правительство не готово к спасению проблемных госкомпаний. С 2010 года Пекин проводит политику поддержку неэффективных и неприбыльных компании, выпускающих дешевый долг. Попытки стать менее зависимыми от банковских займов привели к выпуску ничем не покрытых облигаций более, чем на $900 млрд. С начала года 2016 года случилось 22 дефолта по облигациям на внутреннем рынке, в основном за счет государственных фирм, на которые приходится около 70% долгового рынка. Если сегодня позволить некоторым государственным компаниям обанкротиться, то переоценка рисков на китайском долговом рынке привет к активному оттоку реального капитала.
  4. Китайские инвесторы панически скупают сырьевые фьючерсы, что привело к рекордным торговым оборотам и стимулирует рост цен. Аналитик Лондонской биржи металлов Гарри Джонса заявляет, что некоторые участники китайского рынка иногда даже не знают, что именно они покупают и продают. Комиссия по ценным бумагам Китая, пообещала предотвратить перегрев рынка. Чтобы охладить спрос, биржи в Даляне, Шанхае и Чжэнчжоу ужесточают правила, повышают сборы и даже сокращают торговые сессии.
  5. Казначейство США еще 2 мая опубликовало свой очередной квартальный отчет по привлечению долга. После двух кварталов его агрессивного наращивания, планируется краткий, возможно, пробный период погашения. По новому проекту, в текущем квартале ожидается чистое погашение госдолга на $65 млрд. долл. против ранее ожидавшегося $112 млрд. долл., и в 3-ем квартале 2016 г. планируется привлечь долга на $155 млрд. Это лишь первая оценка и в реале объем может оказаться гораздо меньше. То есть, для проведения обесценивания доллара ситуация вполне благоприятная.

EUR/USD: перед выходом NFP для того, чтобы сломать уровень 1.1400, покупателями были задействованы огромные объемы, но по факту получили нелогичную реакцию рынка, скорее всего результат спекулятивной игры крупных игроков, какой давно не наблюдалось. Интересно, что очень сильные офера уже давно накоплены на уровне 1.1750 и после пятницы путь к ним практически свободен, но рынок предпочел откатиться до предыдущих базовых уровней. Вновь актуальна граница 1.1400/1.1412, чтобы начать новый рост необходимо преодолеть сопротивление в районе 1.1407/1.1422. Внутридневные сопротивления: (1.1452/1.1460) / (1.1493/1.1512) / (1.1530/1.1544) / (1.1570/1.1590) / (1.1635/1.1700). Внутридневные поддержки: (1.1380/1.1348 - сильная и принципиальная с точки зрения рисков) / (1.1330/1.1298 - очень сильная) / (1.1280/1.1243). Несмотря на закрытие недели выше 1.1400, можно считать, что уровень сломан. Это добавляет уверенности, что негативный сценарий по евро пока не отменяется.

USD/JPY: стратегии, желающих купить возле уровня 105.00 практически отработаны. Граница рисков сместилась к уровню 108.23. Внутридневные сопротивления: (107.73/107.80) / (107.90/108.05) / (108.20/108.27) / (108.62/108.70) / (108.95/109.11); внутридневные поддержки: (107.05/107.20) / (106.73/106.67) / (106.13/105.97). Напоминаем, что USD/JPY склонна к формированию агрессивных экстремумов, в среднесрочной перспективе будет идти строго за долларом.

Рынок пока не определился с главным направлением, поэтому поиск идей продолжится в понедельник. В течении недели плановых стрессов не предвидится, будут отрабатываться технические уровни.

Автор: Максим Куликов,
валютный аналитик ForexChief