Рынок & Доллар: больной жив, но лечить его нечем

Потеря надежды на запуск стимулов Трампа привела к экстремальным значениям по базовым активам.


Драги зарабатывает капитал для ЕЦБ, Япония сохраняет ставки; торговые переговоры проходят с истериками и угрозами США при полном спокойствии Китая.

Попытки хотя бы подкорректировать Obamacare полностью провалились в сенате вечером в понедельник. И как бы не пытались свалить вину за этот факт на внезапно заболевшего Маккейна, голоса которого «не хватило» республиканцам, − итог один: за 6 месяцев у власти Трамп так и не выиграл ни одной законодательной битвы. 19 июля Трамп собрал в Белом доме сенаторов-республиканцев и призвал их договориться. Новое процедурное голосование по отмене ObamaCare предварительно назначено на вторник. Если голосов будет достаточно, начнутся слушания с внесением поправок.

Сегодня республиканцы контролируют все ветви власти − Белый дом, Капитолий и Верховный суд, а потому им трудно голосовать за отмену медицинской программы, не имея полноценного плана по ее замене и четкого понимания, куда будут направлены сэкономленные на ней $940 млрд. Этак можно вообще проиграть выборы в Конгресс в 2018-том.

За последние 57 лет Конгресс США повышал потолок госдолга 78 раз, но сейчас это уже не будет техническим решением. Судя по последним скандалам и недоразумениям в процессе голосования по ObamaCare, по вопросу долга предстоят активные политические «торги» вплоть до критического срока, так что для любителей волатильности сентябрь может оказаться весьма доходным.

Европа продолжает получать выгоду из нового этапа расследования в отношении президента США, тем более, что ряды его поддержки быстро редеют − из группы Трампа по связям со СМИ уходит один из самых профессиональных юристов Марк Коралло. Спецпрокурор Мюллер расширяет расследование финансовой деятельности Трампа (в частности, приобретение некоторых объектов недвижимости и условий проведения конкурсов «Мисс Вселенная»), а команда Трампа активно ищет компромат на следователей из группы расследования, в попытке потребовать отставки из-за конфликта интересов. Политологи считают, что любое увольнение Мюллера будет воспринято как признание вины.

В рамках первого шага по реформированию налогового законодательства США республиканцы обнародовали бюджет на 2018 год с расходами на $4 трлн, который станет новой точкой конфликта, так как снижение налогов для бизнеса и физических лиц выльются в снижение пособий для бедных.

Принятие налоговой реформы становится еще более проблематичным, особенно в части пограничного налога – без поддержки демократов не обойтись, а договариваться Трамп не готов. Пока рынок предпочитает спекулировать на любых новостях с участием Трампа, но при сохранении текущей ситуации по доллару он еще долго будет оставаться под давлением.

Неделя оказалась знаковой для ЕЦБ. Впервые общий объем облигаций на балансе регулятора, приобретенных в рамках программы CSPP превысил €100 млрд. (примерно ВВП Кувейта!). Причем за последний месяц ЕЦБ инвестировал в различные европейские компании около $15 млрд., получив в обмен их бонды. По данным последнего отчета, размер баланса европейского регулятора превысил баланс ФРС и теперь равен €4,23 трлн. (примерный ВВП Японии), что делает его самым большим центробанком мира.

Крупную волатильность на рынок доставил Драги − реакция евро на информацию ЕЦБ представляет собой классический пример рыночных спекуляций. Политически и технически все сигналы были однозначно медвежьими, но Драги профессионально уклонился от указания сроков предстоящей дискуссии о сворачивании QE, а далее умело манипулировал восторгами по поводу восстановления экономики еврозоны. До декабря обещают объемы выкупа не корректировать, а все последующие комментарии были посвящены вере в европейский рост. Срабатывание стопов медведей выше 1.15 вызывало рост евровалюты против доллара почти на 1,5 фигуры и крупные игроки на этом неплохо заработали.

ЕЦБ выпустил два инсайда после заседания в попытке переломить ситуацию после Драги: через полтора часа после завершения пресс-конференции («решение о будущем программы QE будет принято на заседании в октябре, а не сентябре»), а в пятницу ЕЦБ сообщил, что декабрь – это поздно и более вероятно октябрьское заседание. Но разворота евро так и не случилось.

По евро крупные опционы в зоне 1.1500 будут закрыты в конце текущей недели, что сделает этот уровень сильной поддержкой для дальнейшего роста. Большинство аналитиков к следующему заседанию ЕЦБ 7 сентября ожидают евро на уровне 1.20. Однако слишком высокий курс негативно отражается на стоимости акций европейских компаний − банки уже снижают прогноз по прибыльности за 3 квартал, а инвесторы могут посчитать невыгодным размещать крупные активы на фондовых площадках. Движение к 1.18 неизбежно при условии, что чиновники ЕЦБ не будут пытаться ослабить валюту скрытыми интервенциями, а вот для достижения 1.20 понадобятся высокие индексы деловой активности.

Росту евро также способствовала статистика инфляции и потребительских цен, а также ралли EUR/GBP на фоне разочаровывающих инфляционных данных по Британии. Фунт также пытался нервничать на фоне выступления Драги, но в целом причиной его снижения была частичная фиксация прибыли GBP/USD после масштабного ралли последних двух недель. Общая картина почти не изменилась – аналитики предсказывают в ближайшие месяцы рост инфляции выше целевого уровня в 2%, поэтому, если не будет очередного политического форс-мажора, то путь для фунта – только вверх. Также поддержку оказала информация, что переговорщики со стороны ЕС и Британии нашли некоторые точки соприкосновения по итогам полноформатного раунда переговоров по Брекзиту. Британия остается лояльной относительно прав граждан ЕС на своей территории.

Японская иена незначительно снизилась против доллара следом за объявлением Банка Японии о сохранении стимулов. Процентные ставки остались без изменений, хотя чиновники повысили свои оценки экономики и прогнозы роста ВВП, снизили ожидания относительно инфляции в этом фискальном году с 1,4% до 1,1% и сдвинули сроки достижения цели относительно инфляции в 2% с 2018 фискального года до 2019.

Информационный фон недели может привести к существенному росту волатильности. Заседание ФРС США в среду ожидается «мягким», без новых экономических прогнозов и пресс-конференции Йеллен. Инвесторы не ждут от ФРС каких-либо действий, но время заседания совпадает с моментом показаний федеральным следователям Дональда Трампа-младшего и Манафорта (начало в 17.00 мск), которые, в худшем случае, могут спровоцировать дальнейшее падение на фондовых площадках и, соответственно, новые min-мы для доллара. Среди недели свои показания даст зять Трампа Кушнер в ходе закрытого слушания.

Основные валютные пары не вышли за пределы разметки прошлой недели. Риски для евро генерирует не доллар, а PMI еврозоны и немецкие отчеты IFO. Стоит отследить ВВП Франции и Британии за 2 квартал, оценку роста инфляции во Франции и Германии за июль. По США обращаем внимание на ВВП за 2 квартал, PMI и данные по сектору недвижимости. Если подтвердится предварительная оценка до 2,5%, доллар может слегка отыграть потери.

Технический анализ EUR/USD

EUR/USD forex


Технический анализ USD/JPY

USD/JPY forex

Автор: Виктор Смирнов,
валютный аналитик ForexChief