Как случайности влияют на закономерности

ФРС будет обязано поднимать ставки, и не столько для роста экономики США, сколько для предотвращения и ликвидации пузырей на долговом и фондовом рынках.
Прошлая неделя отметилась провальными данными Китая, решениями по Греции и неоднозначными отчетами американских компаний. Инвесторы фиксировали прибыль в акциях на любых данных США и при малейшей опасности сбрасывали сырьевые активы. На прошлой неделе ФРС опубликовало ряд интересных исследований, согласно которым ожидания рынка на повышение ставок кажутся вполне обоснованными:

  1. Исследование по перспективам роста инфляции показали, что инфляция вырастет при активном росте промышленности и рынка труда.
  2. Пересчет темпов промышленного производства за 5 лет – тенденция устойчиво негативная, июнь 2015 показал снижение роста до 0.2% против 0.3%, загрузка мощностей упала до 77.8% против 78.4%.
  3. Согласно ФРБ Нью-Йорка исследования влияния высокого курса доллара на ВВП показывают, что рост курса на 10% снижает ВВП США на 0.5% в году текущем и ещё на 0.2% в следующем при сохранении текущего значения.

Но кроме этого, в прошлую пятницу, не особо привлекая внимания, ФРС выдало публикацию своих внутренних прогнозов (и модели их расчетов), поданных на заседание 17 июня. Эти закрытые данные попали в опубликованные документы от 29 июня, поэтому ФРС теперь сочло необходимым представить их официально и с пояснениями. Из представленных данных следует, что:

  • В 2015 году планируется повышение 1 раз, и далее такая динамика (по окончании года): 2016 – 1.26%, 2017 – 2.12%, 2018 –2.80%, 2019 год – 3.17% и 3.34% в конце 2020 года;
  • Прогноз по инфляции – менее 2% до 2020 года (включительно);
  • Торгово-взвешенный индекс доллара США ФРС вырос на 22.28% с июня прошлого года и ожидается: июнь 2016 года должен дать (+21%), июнь 2017 года (+18%), 2018 год (+17%), 2020 год – (+10%).

То есть – прогнозы весьма негативны, роста инфляции даже в средне сроке не ожидается, невзирая на излучаемую Йеллен уверенность и обещания о снижении влияния фактора высокого курса доллара при низких ценах на энергоносители с начала 2016 года. Однако ФРС уже будет обязано поднимать ставки, и не столько для роста экономики США, сколько для предотвращения и ликвидации пузырей на долговом и фондовом рынках, поэтому уж совсем нейтральная сопроводительная записка маловероятна. Согласно всем этим данным, заседание ФРС 29 июля должно получиться проходное, ставки не тронут, пресс-конференции Йеллен нет, и публикации каких-либо прогнозов членов комиссии также не ожидается. Тем не менее, текущая неделя может дать возобновление тренда на укрепления доллара с дальнейшим развитием его вплоть до сентября месяца. Подавляющее число инвестиционных прогнозов ждет повышения в сентябре, в то время как рынок эти ожидания постоянно снижает. Как всегда, аналитики будут искать намеки в сопроводительном заявлении. Это несоответствие может дать сильный рост доллара, если такие сигналы в заявлении ФОМС все-таки найдутся.

Несмотря на почти пустой календарь, неделя предстоит интересная и плохо прогнозируемая. Сезон публикации американских отчетов по доходам в разгаре - на этой неделе ждем отчеты около 165 компаний из индекса S&P 500. Не забываем о Греции, которая снова создает проблемы на переговорах по поводу 86 млрд. евро – даже пришлось отложить визит представителей Тройки в Афины. Вполне можно ждать новых неприятностей. Главным событием будет сложное голосование в парламенте оставшихся спорных законопроектов 7 августа. До этого момента будет идти активный торг с Тройкой за мелкие уступки.

Фунт, который очень сильно пострадал на прошлой неделе, выдаст отчет по ВВП за второй квартал, ожидается ускорение темпов роста и агрессивные прогнозы по английским ставкам снова станут актуальными. У Великобритании есть хороший шанс вывести инфляцию на уровень 2% в начале 2016 года и тогда, при условии повышения в сентябре ставок ФРС, можно будет реструктуризировать и собственные ставки. Ближайшие цели: сопротивления 1.5730/1.5675/1.5574/1.5563, поддержки 1.5475/1.5466/1.5430/1.5400. Торговля на отбой диапазона предпочтительнее.

Отчет по ВВП в США – ожидается пересмотр годовых данных, связанный с сезонными факторами, и увеличение показателей за первый квартал. Статистику по Еврозоне (после немецкого позитива в понедельник – инфляция и рынок труда Германии, ВВП Испании, инфляция и рынок труда стран Еврозоны) стоит отслеживать на предмет перспектив ЕЦБ и восстановления цен на сырьё. Ключевые риски для падения основной валюты сохраняются:

  • Так как решение о выходе Греции из зоны евро «убрано со стола» (Вайдман), фондирование операций «carry trade» снова активно выполняется в евро, приносящей отрицательный доход;
  • Значение объема коротких чистых спекулятивных позиций весьма далеко от экстремального, то есть имеется диапазон для новых продаж;
  • Ситуация на немецком долговом рынке практически стабилизировалась после мартовского обвала, когда было жесткое закрытие большого объема коротких позиции в EUR/USD;
  • Нефть возобновила стабильное падение, что практически убивает надежду на скорый инфляционный эффект от программы покупки активов ЕЦБ;
  • Традиционная угроза повышения ставок США в текущем году и последующего за этим роста доллара.

Автор: Максим Куликов,
валютный аналитик ForexChief