Первые итоги летнего марафона

На прошлой неделе (впервые в истории) Германия продала 10-летние облигации с нулевым номинальным процентным доходом

Успешные вербальные интервенции ведущих Центробанков, которые содержали обещания «залить» рынки ликвидностью на волне итогов Brexit и ставок ФРС, достаточно долго сдерживали инвесторов от панических распродаж. Контрольные точки пройдены, но на рыночном фронте - без перемен.

Тон Федрезерва был однозначно ястребиным, но по итогам заседания 27 июля котировки доллара США все равно пошли вниз, что может дорого стоить инвесторам, которые увеличили долю рисковых активов в своих портфелях и купили, например, облигации проблемных европейских стран в надежде на ралли под влиянием QE со стороны ЕЦБ.

ФРС вполне ожидаемо оставил процентную ставку на уровне 0,5%, динамика рынка труда оценена позитивно, остались традиционные замечания по инфляции, и даже слабые данные по приросту ВВП за второй квартал не портят оптимистичных оценок. В целом FOMC не очень переживает относительно здоровья американской экономики и считает, что причин спешить с повышением ставок нет.

Дополнительным драйвером для роста доллара оказалось резкое снижение доходности облигаций Казначейства США. Теперь перед каждым новым заседанием ФРС традиционная неразбериха рынкам обеспечена, потому что условия для дальнейшего ужесточения практически созрели, осталось только принять волевое решение.

Вслед за своими коллегами Банк Японии занял такую же выжидательную позицию, как и ЕЦБ, Банк Англии и ФРС, чем разочаровал инвесторов, которые рассчитывали на более радикальные меры стимулирования. Ставку и рост денежной базы на 80 трлн.иен в год сохранили, объем покупки бумаг ETF слегка увеличили (до 6 трлн.иен), планы покупки иных активов, включая гособлигации, не изменились. Серьезно скорректирована программа кредитования кредитования в долларах (до $24 млрд.). Сначала на выступлении Абэ, а затем на итоговом заявлении BOJ иена выросла и на данный момент ее коррекция не отменяет нисходящий тренд по USD/JPY.

На прошлой неделе (впервые в истории) Германия продала 10-летние облигации с нулевым номинальным процентным доходом, то есть по цене выше номинальной стоимости. Теперь инвесторы не только не получают даже минимальных купонных выплат, - они даже не вернут свой капитал, когда облигации будут погашаться через 10 лет по номинальной стоимости. Сегодня эти бонды на сумму €4.038 млрд, приносят отрицательный доход -0.05%. Тем, кто держит эти облигации до срока их погашения (чаще всего это нужно для соблюдения финансовых регуляций - пенсионные фонды, страховые компании), гарантирована потеря капитала плюс нулевой процентный доход, и сверх того потеря покупательной способности за 10 лет инфляции. Если учесть, что именно эти 10-летние бумаги используются аналитиками как эталон для оценки других европейских активов, то такие «плановые» убытки серьезно ухудшают европейский инвестиционный климат.

Из европейских новостей стоит отметить:

  1. S&P и Fitch снизили рейтинги Великобритании с «ААА» до «АА», Moody's всего лишь пересмотрели прогноз со «стабильного» на «негативный». IHS Markit опубликовал данные ключевых PMI индикаторов: Manufacturing, Construction и Service были опубликованы досрочно, вне расписания. Данные для формирования индекса использовались на основе 70% полноты опроса респондентов.
  2. Monte dei Paschi добивается одобрения плана реструктуризации со стороны ЕЦБ, центральным моментом которого должна стать продажа пакета невозвратных кредитов на €10 млрд. и привлечение дополнительного капитала в размере €5 млрд. к концу года. Планируется продать большую часть «плохих» долгов фонду Atlante, которым управляет правительство Италии, тогда как более качественные кредиты будут проданы частным инвестиционным фондам. Появилась информация, что получены письма с предложениями от Коррадо Пассера, бывшего банкира и министра в Италии, и от швейцарского банка UBS AG. Банк пытается подвести черту под своей многолетней проблемой и не прибегать к финансовой помощи итальянского правительства. После встречи директоров в пятницу подробностей пока нет.
  3. Британский банк Lloyds Banking Group PLC показал чистую прибыль в первом полугодии 2016 г. в сумме ₤1,59 млрд. ($2,2 млрд) по сравнению с ₤211 млн. убытка за аналогичный период прошлого года и объявил о новых сокращениях сотрудников в целях снижения расходов. Чтобы компенсировать возможное снижение прибыли на фоне Brexit, банк принял решение закрыть около 200 отделений и уволить до 3 тыс. сотрудников.

В целом итоги заседания ФРС рынок уже отработал. До сентября серьезная реакция возможна только на публикацию данных из Европы - Великобритании. Предстоящий длительный процесс «развода» приведет к тому, что ЕЦБ не станут расширять стимулирование, а ФРС может поднять процентные ставки еще на 0.25% на волне позитивных новостей и данных экономической статистики из США. Или, наоборот, Федрезерв вообще будет менять ставки до конца года, пока не прояснится ситуация с последствиями Brexit'а.

Парад Центробанков 4 августа завершит Банк Англии. Ранее озвученные заявления Марка Карни, предстоящий инфляционный квартальный отчет и текущие комментарии ведущих финансовых «гуру» усиливают вероятность снижения процентных ставок. В течении недели отслеживаем текущую английскую статистику и не забываем об очередном NFP в пятницу.

EUR/USD: Идут попытки закрепиться в зоне 1.1170-1.1200. Внутридневные поддержки для пробоя вниз: 1.1100 - 1.1070 - 1.1030 - 1.0990 (очень сильная). Внутридневные сопротивления: 1.1190 - (1.1230/1.1240) - (1.1300/1.1320) (очень сильное). Устойчивая торговля выше 1.1300 дает возможность движения к сильному среднесрочному сопротивлению 1.1370 и в случае его пробоя снова актуальным будет уровень 1.1500. Для движения вниз необходимы сильные фундаментальные факторы, так как уровни 1.1050 - 1.0950 - 1.0850 значительно усилены опционами.

USD/JPY: Внутридневные сопротивления: (103.30/103.50) - (104.16/104.68) - 105.50 - (106.08/106.45); поддержки: 102.00 (сильная) - 101.50 - 100.90 (очень сильная) - 100.00. Сценарий падения может быть отменен только при устойчивой торговле выше 105.00.

Автор: Максим Куликов,
валютный аналитик ForexChief