ФРС и ставки: война не нужна, если есть маневры

Повышения ставки в декабре без явного ускорения экономики США не будет
Прошлая неделя была перенасыщена фундаментальными данными, а потому активные спекулянты имели достаточно возможностей для заработка. В целом рынок остается в подвешенном состоянии, четких сигналов все также нет. И снова будем фантазировать о целях ФРС/ЕЦБ, копаясь в официальных отчетах с обеих сторон Атлантики. Как и ожидалось, ставки ФРС остались на прежних уровнях. В целом заявление содержало два важных изменения:

  • Убрали формулировку о глобальных рисках;
  • Сменили тон относительно 2% инфляции - из необходимого условия для повышения ставки - это стало условием для оценки ситуации.

Валютный рынок дал однозначную реакцию на рост доллара, а вот фондовый долго колебался, но в результате ушел вверх. Фьючерсы на повышение ставки ФРС в декабре выросли, но пока ниже желаемых членами ФРС - 50%. Последний шанс будет 16 декабря, но среди аналитиков укрепляется мнение, что в этом году чуда мы не увидим. Опасения последствий неверного решения могут оказаться сильнее, чем возможная «потеря лица» и невыполнение обещаний. В любом случае рынок готовится к предновогоднему ралли, направление которого и должен указать ФРС. Потому любую американскую статистику рекомендуется рассматривать под микроскопом, особенно данные по рынку труда, доходам, инфляции и промпроизводству, а также любимые в США корректировки прошлых данных под необходимые цели.

Полезно будет изучить протокол ФРС, который выйдет 18 ноября, но уже сейчас становится ясно, что повышения ставки в декабре без явного ускорения экономики США не будет. Ослабление доллара может дать временный эффект улучшения показателей, до 18 ноября доллар в большинстве будет склонен к росту, потом стоит ожидать переоценку рынками изменения «руководства вперед» ФРС и возможную фиксацию прибыли. Вся опубликованная европейская статистика уже учтена в текущих ценах. Выступления Драги в нерыночное время становятся плохой привычкой. Анализируя интервью, рынок нервничает, даже если комментарии в целом в тоне того, что было сказано ранее. Регулятор понимает, что до начала 2016 года инфляция в зоне евро не превысит нулевого уровня и что до ключевого CPI в 2% еще очень далеко. Но возможности напомнить, что в случае конфликта реальности с построенными планами, ЕЦБ запустит новые стимулы для продажи EUR.

Интересный момент - на днях выступали Констанцио и Нуайе из совета ЕЦБ. Было высказано мнение, что суверенные облигации в составе активов европейских банков способны «закрыть» триллионы евро от их общего капитала. Доля госдолга в составе бумаг любого банка - максимум 25%, а европейские банки имеют большое количество такого рода активов, то есть сейчас связанными являются большие средства, практически не приносящие дохода (при отрицательных реальных ставках). При инфляции, близкой к отрицательной, суверенные облигации являются обузой. Банки заставят либо сбросить бумаги как минимум на 1.6 трлн. евро, либо им нужна будет докапитализация на сумму в 6 трлн.евро. Это лишний раз доказывает, что европейское QE было задумано для финансовой чистки активов. Банки всегда считают облигации надежным активом, хранить который удобнее, чем просто деньги, но если сейчас банки и заставят сбросить облигации, то уйдет только настоящий «хлам». Но есть и другая сторона: ЦБ имеет право покупать только бумаги с доходностью не ниже -0.2%, но только около 4% от общего числа удерживаемых облигаций еврозоны (со сроком до 30 лет) лет торгуются с меньшей доходностью. То есть скоро ЕЦБ просто будет нечего покупать. В итоге: снижения депозитной ставки ждать не стоит, а расширение QE в части покупок ГКО под сомнением, возможное расширение - максимум на 5-10 млрд. евро частично за счет ГКО, частично за счет корпоративных облигаций. Рынок уже предвкушает большего, потому стоит ждать в ноябре оформление дна по EUR/USD перед ростом.

Отметим еще несколько полезных моментов:
  1. Греция может обойтись Европе значительно дешевле: по итогам новой серии стресс-тестов греческих банков третий пакет помощи на рекапитализацию может быть снижен до 14 млрд.евро. Но в целом ближайшее будущее видится туманным. Ситуация с безработицей катастрофическая: общая - 28%, молодежная (до 25 лет) - 50%. За счет длительных проблем такая тотальная безработица уже начинает некоторым образом самоподдерживаться - люди просто отвыкли работать. Наступает этап новых непопулярных мер, которые вновь избранное правительство пытается провести через парламент. Пока - безуспешно.
  2. Очередная волна рейтинговых угроз: Standard&Poor's размещает рейтинги холдинговых компаний восьми американских системно важных банков в списке CreditWatch с негативным прогнозом. Это, в частности, касается JPMorganChase, Bank of America, Citigroup, Morgan Stanley. Считается, что в случае проблем вероятность поддержки этих гигантов правительством США очень низкая. Кроме того, Британия может потерять свой рейтинг AAA в S&P, если выйдет из Европейского Союза.
  3. Крепким положительным отчетом порадовал фунт: зафиксирован рост практически по всем показателям, включая занятость и экспортные заказы. На данный момент покупки GBP/USD сократились, но растущий импульс пока в силе.
  4. Крупные carry trade клиенты азиатских банков продолжают скупать за евро валюты развивающихся стран (Китай, Индия и Мексика) в расчете на расширение монетарного стимулирования от ЕЦБ.

По евро: Данные американского ВВП доллар не порадовали, а потому EUR/USD ушел в активную коррекцию, но предстоящая неделя может вернуть пару к снижению. Цена пытается укрепиться над психологическим барьером 1.1000, надежный выход вверх возможен только при пробое 1.1134-1.1171, внутридневная поддержка пока держится на 1.1007-1.0971. Уровни падения защищены опционами на 1.0883-1.0727.

По иене: остается актуальным сильное сопротивление в зоне 120.44, а чуть выше - сильный среднесрочный барьер 121.01-121.30. Сильная внутридневная поддержка 119.42. Потенциальная цель внизу – 118.67. Можно ожидать продолжения роста и последующего повторного тестирования сопротивления 121.75.

Автор: Максим Куликов,
валютный аналитик ForexChief