Европа и Азия: куда ведет банковский минус?

Низкая торговая активность будет наблюдаться и в понедельник, хотя американская сессия отработает по полной программе. Объемы восстановятся не раньше среды, а пока текущее рыночное позиционирование дает доллару еще один шанс укрепиться.

Надежды на спокойную неделю не оправдались. Взрывы в аэропорту Брюсселя снова показали «устойчивость» рынка к политическим новостям - продажи рисковых активов были кратковременными, в основном сбрасывали европейские активы, но активно воспользовалась этим фактором только йена. Низкая торговая ликвидность оставила общую расстановку сил практически неизменной.

После того, как комментариями отдельных представителей ФРС были, мягко говоря, «скорректированы» позиции ФРС по ставкам, доллар снова закрыл неделю приростом более чем на процент к корзине основных валют. Наблюдается координированная реакция мировых регуляторов на прошедшее заседание ФРС - зампредседателя БЯ Накасо заявил, что Япония готова понизить ставку еще ниже, а замминистра финансов Китая опроверг существование договоренности по валютным курсам между Китаем и США. Продолжаются активные комментарии чиновников из Федрезерва по поводу апрельского повышения, что можно считать или разведкой боем, или сознательной подготовкой рынков к плановому повышению ставок.

Современные центробанки практически уничтожили рынок правительственных облигаций, переместив даже резервный капитал в корпоративный долг и моментальную прибыль, без оглядки на увеличение риска. Для Европы нулевые и отрицательные доходности - новая беда, первый эффект от которой начал ощущаться сравнительно недавно. Эксперименты Драги и Куроды с минусовыми ставками привели к тому, что облигации на $8 трлн. теперь приносят отрицательную доходность, а значит европейским и японским инвесторам нужно искать новые активы. И они находятся в США. Coca-Cola, General Electric, Exxon Mobil и десятки других компаний испытывают активный приток азиатских и европейских денег.

Нервный и ничем не обеспеченный евро сейчас стоит намного дороже, чем это обусловлено фундаментальными показателями, и тем самым тормозит борьбу ЕЦБ с дефляцией. Тем не менее, нисходящий тренд по евро пока никто не отменял. С начала года наиболее серьезными драйверами стабильности евро были диверсификация резервов и объемы хеджирования валютных рисков крупными спекулянтами. Доля евро в золотовалютных резервах центробанков активно снижалась, явно за счет скупки европейских активов основным регулятором. Стимулирующие меры ЕЦБ и нежелание ФРС форсировать события создают сегодня предпосылки для восстановления позиций мирового MSCI, а спекулятивные позиции по доллару США с начала 2016 года сократились на 80%, что тоже не поддерживает устойчивый рост по EUR/USD.

По данным Bank of America, гособлигации Японии со сроком погашения до 10 лет дают отрицательную доходность, а средняя доходность бондов корпоративного сектора составляет всего лишь 0,2%. Тем не менее, Япония снова продала 30-летние облигации с рекордно низкой доходностью (47 базисных пунктов).

Несмотря на хроническое отрицательное сальдо и недавнее повышение налога с продаж в 2014 году с 5% до 8%, Япония в прошлом году (2015) потратила почти 100 трлн. йен, а доходов получила менее 50 трлн, добавив эту разницу к своему и без того непосильному госдолгу (240% ВВП). Но на самом деле никакой продажи нет - правительство просто арендовало эту сумму на пут-опцион трейдерам быстрых денег, которые еще надеются, что смогут в ближайшее время получить прирост капитала, а потом обратно продать бумаги БЯ.

На текущей неделе в центре внимания будут данные американского Non-Farm Payrolls и его канадского коллеги с данными по ВВП, а также новые цифры по инфляции в ЕС. Ожидания от европейской статистики - только отрицательные.

Из других новостей стоит отметить следующие:

  1. Еще один повод не верить общественным опросам: есть информация, что игроки опционного рынка с начала 2016 года поставили не менее £11 млрд. на снижение курса британской валюты до $1.3500 или ниже, а это уровни 30-тилетней давности. Даже половина таких объемов может обрушить фунт на 3-4% ниже текущего уровня еще до референдума. Получается, что инвесторы всерьез начали готовиться к возможному выходу Британии из ЕС. Шансы на такое падение оцениваются аналитиками достаточно высоко (60-75%).
  2. Финансовые проблемы Евросоюза уже становятся спекулятивной темой. С тонущего корабля ЕС собираются дезертировать не только англичане. Премьер-министр Чехии предупредил, что если Великобритания покинет ЕС, то Чешская республика может последовать ее примеру. Нидерланды также настроены провести подобный референдум.
  3. На фоне ряда банкротств хедж-фондов даже не удивляет информация, что Credit Suisse снова оказался в «ловушке» ликвидности по долговым ценным бумагам. Убытки за счет списаний составили около $258 млн. только в текущем году и $495 млн. в IV квартале за счет проблемных долгов и займов, включая залоговые кредитные обязательства.

Низкая торговая активность будет наблюдаться и в понедельник, хотя американская сессия отработает по полной программе. Объемы восстановятся не раньше среды, а пока текущее рыночное позиционирование дает доллару еще один шанс укрепиться.

EUR/USD: ключевая отметка на 1.1160 пока сохраняется. Сильная внутридневная система поддержек 1.1150/1.1100/1.1090 защищает важную отметку 1.1111. Сильные сопротивления: 1.1190/1.12500/1.1320. Торговля ниже/выше указанных отметок будет определять среднесрочный сценарий. Пока направление вверх выглядит более вероятным.

USD/JPY: базовые сопротивления: 114.90/114.60/114.20/113.82. Базовые поддержки: 113.30/112.80/112.50/112.00. Ближайшая опасная зона маркет-мейкеров находится на уровне 114.50. Для продолжения роста нужен прорыв выше 114.00, а для перелома вниз нужно закрытие ниже 113.20. До NFP прогноз на движение вверх - позитивный.

Автор: Максим Куликов,
валютный аналитик ForexChief