Тайный бюджет или зачем евро чужие деньги

Инвестиционный план Жан-Клода Юнкера ценой в 315 млрд. евро (около $390 млрд.). В реальности программа представляет собой огромный дополнительный «теневой» бюджет займов
Самая большая информационная интрига последних месяцев - вовсе не сроки повышения американских ставок или сумма выкупа в рамках европейского QE. Это креативный инвестиционный план Жан-Клода Юнкера ценой в 315 млрд. евро (около $390 млрд.), анонсированный еще в ноябре. Данная идея есть ни что иное, как желание помочь странам, которые хотят проигнорировать правила долговых лимитов, принятых в составе «Пакта о стабильности и росте», а также новая попытка укрощения строптивых вроде Ангелы Меркель, которая резко отказалась от реализации идеи еврооблигаций. Обходной маневр для Еврокомисии искал специальный штат экономистов, в результате чего появился Европейский фонд стратегических инвестиций.

В реальности программа представляет собой огромный дополнительный «теневой» бюджет займов, работающий под юрисдикцией Европейского инвестиционного банка и превышающий официальный больше чем в 2 раза. Начальный капитал проекта запланирован в размере €21 млрд., который представляет собой €16 млрд. из бюджета Евросоюза и €5 млрд. должна дать переоценка имеющихся активов банка под гарантии Еврокомиссии. Подразумевается, что за счет займов и с помощью кредитного плеча сумма должна достичь €63 млрд., то есть на каждый 1 «кредитный» евро должно приходиться 5 «реальных» евро из частных источников.

Фонд начинает работу примерно в середине 2015 года, но проекты на комиссию принимаются, уже имеется как минимум по одной заявке от каждой из 28 стран-участниц и поток нарастает. Прогнозируется, что более 2000 проектов будут профинансированы в размере €1.5 тлрн. и примерно 500 млрд. евро должны освоить до конца 2017-го. Реальные деньги странами вроде как не вносятся, но должны быть предоставлены явные «прозрачные» гарантии частных инвесторов, что очень напоминает схему совместной ответственности по еврооблигациям. Бюджет ЕС должен дополнять текущие потребности. Качественное распределение средств:

  • Примерно 53% - проекты государственные, которые буду работать только с ресурсами фонда при учетом правительствами процентных и амортизационных платежей;
  • 15% - смешанное финансирование госпредприятий с участием частных инвесторов, в котором частникам причитается не только часть возможной прибыли, но и часть реального риска;
  • 21% - частные инвест-проекты, которые подразумевают доход от предоставления в займ (аренду) объектов инфраструктуры с возмещением затрат в виде частным операторам платы/комиссии;
  • Около 10% - иные идеи вне классификации.
Программа даст активное стимулирование спроса во всех разделах евроэкономики. Сумма, составляющая почти 2.3% от годового ВВП ЕС, распланирована на три года и обязательно повлияет на улучшение финансового климата. Реализация проекта должна дать до 1.3 млн. рабочих мест. Сомнения вызывают только юридический механизм функционирования вместе с бюджетами отдельных стран и общим бюджетом Евросоюза параллельного «теневого» потока заемных средств. Кроме этого, проект Юнкера содержит еще несколько подводных камней:

  • Увеличение совместных рисков налогоплательщиков – независимо от уровня кредитоспособности, любая страна может взять займ и плату за него положить дополнительным бременем на плечи обычных граждан;
  • Проект даст явный эффект только в развитых странах союза, в которых есть инфраструктура и внутренние ресурсы для инвестирования – промышленная, научная, социальная;
  • Единый для всех процент займа вызывает соблазн реализации проектов в странах-должниках, которые не имеют стабильного финансового доверия, что чревато невозвратами и нецелевым использованием;
  • Как и все амбициозные антикризисные меры, искажающие реальное восприятие рыночных проблем, может начаться процесс неэффективного распределение инвестиций или уход денежных средств из-под контроля;
  • Имеется высокий риск того, что только доля малая таких объединенных обязательствами новых займов дойдет до национальных бюджетов.
Также возникает юридический конфликт между проектом и соглашениями об управлении долгом - Пактом о стабильности и росте, который должен ограничить дефицит на уровне 3% от ВВП и требованиями к реформированию структуры бюджета для стран с балансом долг/ВВП выше 60%. В то время как крупные банковские структуры подвергаются критике за наличие таких теневых ресурсов в форме инвестиционных специальных фондов, Европейский Союз пытается по библейской схеме накормить Европу «семью хлебами» в надежде на финансовое чудо. Безусловно, новая европейская идея довольно быстро привлечет крупный разноплановый инвестиционный интерес – уж очень большой контраст виден между предлагаемыми проектом гарантиями ЕС и нынешним долговым хаосом. Первые результаты будут видны к концу будущего года.

Автор: Максим Куликов,
валютный аналитик ForexChief