Богатый евро, бедный евро или как Драги рынок дразнил

Спекуляции по поводу ставок ФРС помогают сохранять слабую йену
Стоит рынкам только намекнуть на стабильность или снижение, как звучат угрозы нового процесса под названием «количественное смягчение». После обсуждения ЕЦБ отрицательной процентной ставки банкиры, считающиеся себя социально-ориентированными, устроили паническую скупку акций в надежде поживиться бесплатным сыром. Попробуем понять, что из этого получилось. Заявление отражает текущую точку зрения большинства членов ЕЦБ. На заседании 22 октября Германия не имела права голоса, это вряд ли повлияло на результат, но явно добавило комфорта Драги. Его заявления традиционно граничат с нарушением мандата ЕЦБ, прав северных стран Еврозоны и, как правило, содержат процент уверенного блефа.

Чтобы столкнуть евро с горы было достаточно первых фраз, а далее мягкий тон только поддерживал ее падение. Только за время спича ГКО стран Еврозоны с минусовой доходностью выросли с 1.38 трлн. до 1.57 трлн.евро. А что будет, когда регулятор, по словам Драги, предъявит «все меню монетарной политики», даже трудно представить. Из событий прошлой недели следует несколько выводов:

  1. Текущей целью было обеспечить снижение евро любой ценой.
  2. Если на первом заседании ЕЦБ заявлены возможные риски, то на втором описываются необходимые меры и раздаются поручения комитетам, а реальных действий стоит ждать только на третьем.
  3. Ситуация в целом станет понятна еще до декабрьского заседания ЕЦБ, но рынки уже закладывают в цену евро снижение депозитной ставки и расширение программы QE в конце года.
  4. Если сложится идеальная картина с выходом данных по США и Китаю выше прогнозов, ростом фондовых рынков и продолжением угроз повышения ставки ФРС в декабре, то EUR/USD имеет хороший шанс упасть к паритету еще до заседания ЕЦБ 3 декабря.
  5. Идеальная ситуация маловероятна, потому как экономика США и Китая активно замедляется и ФРС просто обязан защищать курс доллара.
  6. При падении евро ниже 1.07-1.05 обычно начинается резкий отток капитала, что особенно больно для южных стран Еврозоны. Политики сделают все, чтобы этого не допустить.
  7. Даже если евро покажет паритет к декабрю, ЕЦБ, скорее всего, не рискнет принимать дополнительные меры, а это приведет к вертикальному росту евро сразу после заседания. Драги такая ситуация явно не нужна.

Отметим еще несколько болевых точек:

  1. Китай в пятницу сократил процентную ставку и ставку по депозитам на 0.25 п.п., нормы резервирования - на 0.5 п.п. и отменил верхний предел ставок по всем банковским депозитам. Это спровоцировало рынок на рост котировок золота и иены. Данные в понедельник вышли смешанные, но в целом - лучше ожиданий, хотя внутренний состав ВВП подтверждает махинации со статистикой, а снижение ставок явно говорит о проблемах. Более реальная статистика может неприятно шокировать, но дешевые деньги уже присутствуют на рынке. Вторую волну паники на фондовых рынках стоит ждать в ноябре-декабре.
  2. Спекуляции по поводу ставок ФРС помогают сохранять слабую иену, а потому Банк Япония вновь откладывает очередное расширение денежно-кредитного стимулирования, ссылаясь при этом на сложный рынок труда.
  3. ШНБ продолжает нервничать при оценке последствий расширения евро-QE, опасаясь эффекта «домино». Зависимость страны от экспорта в еврозону, агрессивная кредитная политика и серьезное ослабление евро против франка давит на швейцарскую экономику.
  4. Вспомним о Греции: проведенные реформы позволяют кредиторам выдать стране очередную помощь в размере 3 млрд.евро. Ближайшие 2 месяца работа по рекапитализации греческих банков и греческого долга будет активизироваться.
  5. МВФ готов одобрить вход китайского юаня в состав своей корзины валют и поставить юань на одну ступень с долларом, иеной, евро и фунтом. Техническим критериям юань давно соответствует, осталось только политическое решение. В любом случае изменения в составе корзины вступят в силу не ранее октября 2016 года.
  6. Информация по поводу величины госдолга США в 18 трлн.$ постепенно превращаются в официальные данные: размер обязательств - долг, льготы, пенсии оценивается в 20.7 трлн.$, активы правительства - более 3 трлн.$, а общий долг превышает $62 трлн. Министерство финансов США считает, что деньги бюджета закончатся 3 ноября, уже отменены некоторые аукционы ГКО США и повышение потолка ожидается в ближайшее время.
  7. Крупными аналитиками обсуждается возможность повторения программы TWIST по выкупу долгосрочных облигаций в обмен на краткосрочные казначейские. Это сдержит рост долгосрочных процентных ставок и стимулирует ипотечное кредитование.
  8. Понедельник был отмечен снижением доллара на крайне негативных данных по продажам нового жилья.
  9. Сегодня открывается очередное заседание ФРС, резких заявлений ждать не стоит, но новое обсуждение перспектив повышения процентной ставки представляют явную угрозу для доллара. Сейчас индекс доллара примерно на 50% - это курс евро. Йеллен мало беспокоит слабая евро, но сильно нервирует сила доллара США, тем более, что по отношению к иным базовым валютам динамика доллара более благоприятная. Теперь ФРС втройне сложно обеспечить свое обещание повысить ставки еще в этом году. В сентябре пришлось откладывать решение из-за сильного доллара и сегодня он снова на прежних уровнях. Сохранить ставку будет означать потерю доверия, но ведь всегда можно повысить на несущественные 0.1 б.п. и, как минимум, закрыть тему на пару месяцев.

Технический анализ. По USD/JPY рекомендуется сохранение коротких позиций от уровня 121.30/40 с целями на 119.40 и стопом не ниже 122.00. По EUR/USD уровни 1.0890-1.9500 даже при подросшей текущей цене являются равновесными, именно от них очень вероятно продолжение коррекции на слабых данных США, голубиной риторике ФРС и/или при росте инфляции Еврозоны до положительных значений. В целом логичен широкий флет 1.1107-1.0847. При закреплении выше 1.1150 можно ждать роста к 1.1300. В любом случае без весомых фундаментальных причин покупать евро/доллар на текущей неделе не рекомендуется.

Автор: Виктор Смирнов,
валютный аналитик ForexChief