Конец эры низких учетных ставок

По прогнозам в 2016 году юань продолжит падать под давлением фундаментальных факторов

Рынок получил, что хотел: ФРС отчитался единогласно. Диапазон ставки по федеральным фондам повышен до 0,25%-0,50%. Можно сворачивать дела и встречать Рождество. Вот только Япония, Китай и нефть остаются мелкими раздражителями перед праздниками. Мировые экономики берут курс на повышение ставок. По статистике, США всегда первыми ломают монетарную политику и, спустя время, основные ЦБ мира разворачиваются в том же направлении.

Базовая тема сопровождающего документа ФРС - новогодние прогнозы и колебания. В основном по росту инфляции, увеличению ВВП, снижению безработицы, отмене ограничений относительно операций обратного РЕПО. Старушка Йеллен на пресс-конференции выглядела на редкость уверенно и миролюбиво. Да, повышение ставок на каждом последующем заседании возможно. Да, инфляция теперь не главное. Да, нефть удивляет ценами, но для роста инфляции ее рост не нужен. Да, ситуацию с бросовыми облигациями отслеживаем, но не переживаем. Да, при условии отсутствия плохой статистики глобальный тренд на рост доллара пока сохранится. Да, если будут плохие данные, то все, что мешает - отменим и скорректируем.

В целом рынок уже давно это все переварил, а падение доллара на решении ФРС является обычной реакцией на закрытие больших объемов лонгов по доллару с целью фиксации прибыли на конец года. Многие спекулянты упорно держали шорты по EUR/USD после решения ЕЦБ, надеясь на выгодные уровни после заседания ФРС, именно закрытие этих позиций привело к росту евро на втором шипе. Евро практически не отреагировал на результат выборов в Испании, где текущая правящая партия потеряла большинство и будет вынуждена создавать коалицию с противниками мер бюджетной экономии. Негатив на основную валюту будет усиливаться, если решение данного вопроса будет затягиваться.

Из остальных новостей отметим следующие:

  1. Конгресс США 18-го декабря единогласно одобрил реализацию реформы МВФ. Данное решение должно повысить роль развивающихся стран в управлении данной организацией. Вопрос о поддержке этой реформы входит в законопроект о госрасходах США, и теперь финансирование американского правительства до 30-го сентября будущего года практически решен. Данное решение также позволяет убрать существующий запрет на экспорт нефти. Пока Россия и КНР по величине квоты сохранят свои места ведущих стран-участниц в первой десятке фонда. По планам этой реформы США ждет снижение квоты SDR с 17,69% до 17,4% и уменьшение количества голосов (с 16,75% до 16,47%), но у США по-прежнему останется право вето в отношении основных решений МВФ.
  2. Сроки английского референдума о членстве Британии в Евросоюзе смещены с 2017 года на лето 2016-го и в свете слабой статистикой по инфляции и рынку труда Британии крупные игроки активно пересматривают свои прогнозы в сторону падения GBP/USD, как минимум на 2-3 фигуры за 1 квартал будущего года. 18-го декабря Великобритания закрыла Kellingley в Западном Йоркшире - последнюю угольную шахту в стране. К 2025 году планируется закрыть все «грязные» угольные электростанции, постепенно заменяя их на газовые и ядерные, чтобы уменьшить последствия вредных выбросов и оградить потребителей от роста цен.
  3. В понедельник китайский регулятор принялся регулировать нацвалюту впервые после включения ее в корзину валют МВФ. По прогнозам в 2016 году юань продолжит падать под давлением фундаментальных факторов. Очередные 30 млрд. юаней (4,7 млрд. долл) были добавлены ЦБК в текущую ликвидность во вторник утром в виде семидневных обратных РЕПО с доходностью 2,25 процента (на прошлой неделе аналогичные вливания составили 10 млрд.юаней). Сегодня отток денежных средств из страны - действительно серьезная проблема в КНР, но в целом спрос на юань как на резервную валюту со стороны мировых Центробанков должен постоянно увеличиваться.

ЦБ Японии сумел удивить рынки, внеся изменения в структуру покупаемых активов: расширил покупки за счет бумаг биржевых инвестиционных фондов (ETF) на 300 млрд. йен ежегодно, а также увеличил срок ГКО с 7-10 лет до 7-12 лет, тех, что «крутятся» в рамках программы QE. Общий объем программы японского QE остается без изменений (80 трлн.иен в год). Теперь шансов на дальнейшее расширение программы QE совсем мало. Большинство крупных банков готовили своих клиентов к смягчению политики BoJ весной 2016 года, поэтому в момент выхода решения разочарование рынка было очень сильным. Но глобального расхождения монетарных политик BoJ и ФРС не будет, что позднее должно привести к росту USD/JPY при условии динамики экономического роста в США и отсутствии потрясений на фондовых рынках.

На текущей неделе из важных данных США стоит отследить финал ВВП за 3-й квартала во вторник и в среду инфляцию потребительских расходов. Ожидается пересмотр данных вниз, а инфляция потребительских расходов (главная для решений ФРС) - лучше прогноза.

EUR/USD. По евро - очень сильное сопротивление в зоне 1.0885/1.0911. При закреплении над 1.1000 цели смещаются: 1.1111/1.1129. Негативное направление должно учесть наличие сильных поддержек: (1.0840/ 1.0835) - (1.0766/1.0753) - (1.0723/1.0699). Оба сценарий – маловероятны. На неделе будет всего три дня торгов с полной ликвидностью, в четверг рынки будут уже частично закрыты или торговаться неполную сессию. Крайний рабочий день с полной ликвидностью – среда.

Автор: Сергей Кузнецов,
валютный аналитик ForexChief