Страсти по ставке - в игру вступает керри-трейд

Казначейство США фиксирует самый низкий приток иностранного капитала в ценные бумаги США от уровня 1993 года. Создается впечатление, что мировое долларовое доминирование притормаживает. В лучшие времена в США вливалось 1.2-1.3 трлн. иностранных инвестиций в год, а за прошлый год пришло только 151.8 млрд. долл.
Активные распродажи американского доллара идут вторую неделю - результат впечатлений от слабых макроэкономических данных. Последней каплей стала статистика по заказам на товары длительного пользования - весь 4% рост вызван оборонными контрактами, без которых американская экономика скорее всего, уже давно была бы в затяжной рецессии.

Насыщенная американской статистикой и событиями текущая неделя может только добавить негатива. Но даже если текущая статистика не радует, любые плохие данные сегодня создают рынку базовые уровни для роста завтра, и уж точно ничего не меняют для доллара в долгосрочной перспективе. В плане сроков первого повышения ставок наиболее вероятным остается сентябрь, так что пока есть время оценить косвенное влияние этого возможного события. Логика экономистов подразумевает, что повышение ставок ФЕД вызывает рост доллара. Мнение сие поддерживается, в том числе, и базовым понятием сделок керри-трейд, если его применять не только в упрощенной форме (для валютных спекуляций), а как банковский инструмент. Покупка любого актива в чужой стране требует конвертации своей валюты в валюту эмитента этого актива – капитал всегда перетекает в сторону более высоких ставок. Ставки по американским облигациям США нынче гораздо выше, чем ставки по европейским бумагам, потому и скупают бонды США (выше не только доход, но и надежность).

Любому кредитору федерального Казначейства придется купить доллары (такой же керри-трейд), вот только повышение базовых ставок (по теории) вызывает рост ставок по всем инструментам, в том числе и по кредитам. Вот только в нынешних комментариях Федрезерва даже намека на это пока нет. Низкие ставки в Америке держат уже очень давно, но ставки, например, по ипотеке или потребительскому кредиту последние годы снижаются. Есть большое сомнение в том, что при повышении ставок ФРС они также будут повышены, но снижаться они точно больше не будут, так как регулируются спросом. Если при сегодняшних малых ставках народ не стремится за ипотекой/кредитом, значит он не может себе этого позволить: или реального дохода нет (падение за прошлый год почти на 12%), или кредитная история уже испорчена (по оценке экспертов – 33% американцев, взявших кредит, не могут его выплачивать). Что будет при повышении ставок хотя бы на 0.25%? Спрос на кредиты снизится, рынок будет пытаться отрегулировать реальные ставки, банки будут сопротивляться до последнего, сводя ожидаемый рост доллара до минимума. Так что взрыва доллара ждать не стоит, все будет очень «постепенно», как и обещает ФРС. И вовсе не так уж хорошо для экономики в целом.

Как подтверждение: Казначейство США фиксирует самый низкий приток иностранного капитала в ценные бумаги США от уровня 1993 года. Создается впечатление, что мировое долларовое доминирование притормаживает. В лучшие времена в США вливалось 1.2-1.3 трлн. иностранных инвестиций в год, а за прошлый год пришло только 151.8 млрд. долл. Причин этому видится две:

  1. Основные страны-инвесторы – Япония, Китай, Бразилия, члены ОПЕК, страны ЕС имеют серьезные проблемы с накоплением финансовых ресурсов, или из-за внутреннего кризиса, или от проблем со счетами текущих операций. Им просто – не до инвестиций;
  2. Вторая причина – возврат американскими резидентами своих иностранных инвестиций домой (за прошлый год иностранных активов продано на 14% больше, чем куплено). Несмотря на то, что акции американских компаний показывают самый сильный рост за 15 лет, в них нет никакого притока иностранных инвестиций.

На этой и будущей неделе состоятся выплаты по операциям Казначейства США и наличествует серьезная разница между размещением и погашением: 30 апреля ожидается получение 123 млрд. долл, а выплата - только 77.441 млрд. долл. Это самая большая дневная разница с лета прошлого года. Может, поэтому предыдущие две недели доллар продавали, в то время как фондовый рынок Америки стабильно рос. Такой крупный отток денег может дать доллару небольшой позитивный толчок, тем более что большинство валют (EUR, GBP, AUD, JPY) уже на критических уровнях против американского доллара, и дальнейший рост выглядит проблематично. Понедельник дал небольшой спрос на доллар на фоне нежелания покупать риск. EUR/USD, обманув расчеты прошлой недели, оттолкнулась от 1.0900 на постоянных греческих проблемах. Заседание Еврогруппы не дало результата и перспективы туманны. Роста пары не предвидится, поддержка уровни 1.0710 и 1.0660. GBP/USD ушла от области сопротивления 1.5150/1.5200, но на ожиданиях 7 мая пока с направлением не определилась. Агентство Fitch понизило кредитный рейтинг Японии с A+ до A, но продажи на этой новости не были агрессивными.

Автор: Виктор Смирнов,
валютный аналитик ForexChief